景永强，曹咏弘，李阿娜

(中北大学 理学院，太原 030051)

基于摩擦因素和风险价值的可能性组合投资模型

景永强，曹咏弘，李阿娜

(中北大学 理学院，太原 030051)

研究了在摩擦市场因素的条件下基于可能性分布理论的组合投资问题，提出了基于摩擦市场因素和风险价值理论的可能性组合投资模型。实证研究结果表明：摩擦市场因素的变动对组合投资风险具有一定的影响，基于摩擦市场因素和风险价值理论的可能性组合投资模型更符合实际的投资风险情况。本研究为投资者选择更适合的投资策略提供参考。

可能性理论；摩擦因素；风险价值；组合投资

1952年马克维茨提出了基于均值-方差的组合投资模型，对组合投资模型进行了定量的研究[1-2]。而使用均值与方差度量组合投资的收益和风险，只是通过方差来度量风险的波动情况，不能将波动的风险进行具体的定量化，因此学者们相继提出了风险价值(VaR)模型及条件风险价值(CVaR)模型[3-4]。目前，大部分的组合投资模型研究是基于概率分布进行的，但在实际的投资市场存在很多不确定性的因素，通过概率分布研究得到的误差较大，因此很多学者基于可能性分布研究金融市场的不确定性，提出了基于可能性分布理论的组合投资模型[5-15]。然而，国内外学者都是基于单一的影响因素研究可能性理论下的组合投资模型，并没有考虑在综合各个影响因素情形下的组合投资模型，而组合投资的收益受到系统风险和非系统风险的双重影响，因此本文在已有文献的基础上，综合考虑风险价值因素和摩擦市场因素，提出了一个在摩擦市场条件下的带有风险价值约束的可能性组合投资模型。……