朱海群+张梅仙+段康

20世纪90年代以来，学者们围绕首次公开发行股票（Initial Public Offerings，简称IPO）后企业业绩变化展开研究。从理论上说企业进行IPO后资本结构改善，资信等级提高，资金募集变得更加容易，企业业绩应该呈现逐渐上升的趋势。然而实证研究表明，企业上市后经营业绩显著下滑，这被称为“IPO业绩效应”。针对这一问题中西方都做了大量的实证研究，分析业绩下滑的主要原因，本文将对这些分析做一个文献回顾，以梳理“IPO业绩效应”的研究脉络与未来研究的发展方向。

对于“IPO业绩效应”的原因，西方学者做了大量的研究，主要有下面几种假说：

一、代理成本假说

企业在上市之后，外部股东数量增多，企业原来的管理层及其大股东股份比例下降，企业外部股东与企业管理层之间的利益冲突增多，企业的代理成本增加，管理层的经营投资决策可能更多的偏向自己的利益，与外部股东利益相悖，导致企业的经营业绩呈现下滑趋势。

二、报表粉饰假说

企业为了更好的达到上市目标，会存在美化粉饰企业报表的行为，如通过提高主观应计项目来操控利润，上市年度利润存在一定的虚假成分，导致上市之后年度利润难以达到上市年度的利润水平，总体利润呈现下滑趋势。

三、时机窗口假说

根据信息不对称假说，企业管理者与企业外部投资者存在信息不对称，企业管理层可以利用这一优势选择在企业经营业绩较好的时候上市，以获得较高的股价，而上市之后年份的经营业绩难以维持或超越之前的业绩，所以企业业绩体现出下滑趋势。……