【摘要】人民币汇率对我国的经济发展有着重要的影响，而汇率的影响因素也受到人们的普遍关注。过去的研究通常更关注国内外基本面的因素，近年来人民币离岸无本金交割远期外汇（Non-deliverable Forward-NDF）市场日趋活跃，研究离岸NDF汇率对我国汇率形成的影响就尤为重要。本文通过对2002年至2014年人民币即期汇率与NDF汇率进行单位根检验、协整检验和格兰杰因果检验，研究了即期汇率与NDF汇率的关系。检验结果发现：即期汇率引导1个月期NDF汇率，1个月期NDF汇率引导即期汇率；即期汇率不引导1年期NDF汇率，1年期NDF汇率引导即期汇率。

【关键词】人民币汇率 NDF 格兰杰因果检验

一、引言

由于汇率直接影响国家的进出口和跨国投资，从而对一国经济产生重大的影响。随着人民币汇率改革的深入，人民币汇率对经济的影响作用也越发增加，在一国经济中有着更加重要的地位。汇率的波动性增加使得企业在对外贸易的过程中面临着更大的汇率风险，这对发展本国外汇市场，对冲汇率风险提出了相应的要求。由于我国多年来一直实行外汇管制的政策，使得外汇市场的发展受到了一定程度的抑制。经济快速发展的同时，企业面临的外汇风险有增无减，这就让人民币离岸NDF市场有了发展的机会和空间。

NDF（Non-deliverable Forwards）是一种远期外汇交易模式。这种方式与传统远期的实物交割有很大的差异。由于新兴市场普遍缺乏对冲汇率风险的工具，离岸NDF市场成为了投资者或企业对冲汇率风险的有效手段，从而获得了长足发展。……