王丹青+山英

【摘要】在家族企业的发展历程中，为了提高所1拥有的生产性投入的产出，企业的最初的所有者通常会在保证控制权的情况下，让渡一部分所有权给其他生产性资源的所有者，以集中资本，达到最优企业规模。首先，本文延续科斯理论的本意，将控制权分为治理控制权和管理控制权，并依据其载体认定控制权调整的方式包括股权比例、股权层级以及董事会投票权三种途径。其次，沿袭新制度经济学的逻辑，识别了控制权共享受益和控制权私有收益这两种动机。本文的启示：对内，股东要注意调整幅度，防止引发控制权危机，维护并优化控制权；对外而言，有助于外部投资者识别控制人的调整行为和动机，为投资决策提供有效信息。

【关键词】家族企业 控制权调整 控制权共享收益 控制权私利

一、引言

现代企业理论中，美国学者认为家族企业在公司治理与家族治理的制度做得不够，使得企业利益与家族利益冲突难以解决，主张所有权与经营权分离，通常聘请职业经理人，家族仅享有利润分享权和风险承担，造成一部分决策控制权旁落。家族企业在创建初期，其控制权和所有权携手并进。但随着企业生命周期的发展，处在不同发展阶段中的企业，其经营战略也要适应环境变化提出的新要求。为了提高所拥有的生产性投入的产出，企业的最初的所有者通常会在保证控制权的情况下，让渡一部分所有权给其他生产性资产的所有者，以集中资本，达到最优企业规模。……