许为宾　周建

摘 要以2010～2014年中国沪深A股上市公司为研究对象，研究在中国经济转型背景下，地方政府治理差异是如何影响企业董事会资本配置，并进而影响企业投资效率的。实证检验发现：政府治理对企业投资效率的影响，部分的可以视作通过企业董事会资本的中介效应发挥作用。更进一步来说，董事会人力资本在政府治理水平和企业投资效率之间发挥中介作用；董事会社会资本则对政府治理水平与企业投资效率之间的关系产生了遮掩效应。

关键词政府治理；董事会资本；投资效率

[中图分类号]F271.5 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461（2017）03-0014-09

一、引 言

当前中国宏观经济发展的下行压力，使得微观企业投资效率问题的重要性再次凸显。而在中国“权力+市场”的转型体制中，企业投资效率的改善需要在两个方面有所突破：一是要提升作为决策主体的董事会在投资决策中的治理有效性（内治）；二是要积极应对外部的政府干预行为（外攘）。那么，摆在研究者面前的问题是：中国企业的董事会建设如何应对政府治理情境的变化，企业在“内治”和“外攘”之间的投资决策行为及其经济后果如何？在此背景下，探析政府治理、企业董事会资本配置与投资效率关系问题，不仅能够折射出宏观制度变迁和政府演进所隐含的治理变化，对微观经济主体的治理行为与投资决策行为的影响。也可以在更一般的意义上，反映地区公共治理与公司治理的差异状况和效率问题。……