胡语文

从价值股转向成长股

胡语文

经过过去一年半的时间，低市盈率价值股业绩基本反映到股价上，由于业绩（环比下降）低于预期，且更多属于成熟性行业甚至是夕阳产业，在业绩难以超预期增长的情况下，未来估值提升空间并不大，因此，在价值股股价大幅上涨之后，更应该谨慎小心，避免跌入价值陷阱。比如最近公布中报业绩的家电、工程机械和银行等明星股就出现了股价下跌。在2013年、2014年笔者曾经连续两年推荐过以上证50为主的低估值蓝筹股，当时按照1倍的市净率的价格购买，年化收益率可以超过10%，但随着价格不断上涨，到目前为止，其投资回报的安全边际已经大大降低；从上证50的ROE对比可以看到，2016年中报为6.14%（算术平均），2017年中报降至5.84%，这说明上证50的整体业绩是下降的，但从去年8月份以来，以银行为首的上证50指数，随着成分股股价的逐步上涨，其市盈率（24.54倍）和市净率（2.14倍）均已跌入了投机区域，按照PB-ROE来计算，上证50指数按照1倍净资产价格购买的话，仅能获得5.45%的收益。因此，上证50为代表的蓝筹股的安全边际已经逐步下降。

从A股整体来看，如果剔除银行股带来的利润贡献，A股整体市盈率仍处于30倍以上，市净率为2.64倍，2017年中报ROE（算术平均）仅为3%，按照当前价格投资A股所获得的年化收益仅2.27%，不足以覆盖货币基金的利息。所以，所谓追求单纯的低估值的价值股，恐怕难成A股主流。

或许可以预见到，主流资金仍会在未来几个月围绕风格转换做文章，主题投资和成长股仍是重点。……