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周期:营收维持高增速

2017-03-15长江证券张宇生

股市动态分析 2017年34期
关键词:中报基数景气

长江证券 张宇生

周期:营收维持高增速

长江证券 张宇生

从已披露的中报增速及业绩预告情况来看,周期股除上游采掘外,中报业绩同比增速相较一季度下降明显,但从环比角度来看,典型周期品行业盈利情况仍在持续好转。首先,从同比增速角度,一季度得益于PPI价格同比高增,周期品尤其是上游资源品行业实现业绩高增,随二季度以来PPI同比增速回落,多数周期品行业中报业绩增速有所下降。尤其以建材、钢铁、有色、交运、化工为代表的上中游周期品行业,中报业绩同比增速相比一季度降幅在28个申万一级行业中排名最为靠前,但整体而言,绝对业绩增速水平仍然较高,除化工外其他四个行业中报业绩同比增速均在100%以上。

其中,上游资源品中的采掘行业在周期品行业中一枝独秀,行业受益于产品价格的持续攀升、需求的稳定以及2016年中报的低基数,业绩保持高增长,采掘行业中报业绩同比增速在所有一级行业中排名第一。另外制造业中下游国防军工及电气设备、机械设备行业中报业绩增速上升较快,分别以相较一季度增加193%、34%及10%排在第二、第三及第六的位置。

此外,更值得关注的是,周期股的业绩同比增速虽然有所回落,但整体的盈利状况仍然在不断改善。根据我们此前在行业月度配置报告中的观点,周期股超额收益的核心驱动因素是业绩的环比变化,但在衡量业绩的环比变化时,需要采用长周期的正常化利润水平。我们选取了六个行业作为周期股的代表,并且选取了其中的龙头股(共116只),构建了周期龙头股指数。我们发现,周期龙头的长周期业绩(前后24个月)对于周期龙头相对于上证综指的超额收益有很强的解释与预测能力,具体体现在二者相关系数高达0.83以及长周期业绩具有一定的领先性,领先三个月时相关系数最高。

虽然由于基数的原因,周期品中报业绩增速相比于一季报有所下行,但是其景气仍在不断上升,更重要的是,由于供给侧改革及环保趋严影响,预计周期股三季度景气与盈利仍然将进一步上行。

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