◎王晓祥

基于董事会视角分析CFO财务执行力对公司治理的影响

◎王晓祥

CFO职能的发挥对于公司的治理具有重要作用。CFO在企业的职能主要有两种，即财务监督和战略支持。但在企业实际经营的过程中，CFO的职能效果发挥受到多方面因素的影响。尤其是在信息不对称和契约不完备的背景下，本该在公司治理中处于核心地位的CFO却被置于尴尬的境地。其中，CFO自身的能力不到位及在企业中的权力不到位将严重影响CFO在企业中两大职能的发挥。

CFO财务执行力 公司治理 董事会

一、研究背景

随着改革开放的深入发展以及经济全球化的推进，行业之间的竞争力变大，企业的生存和发展空间也越来越狭小，为了占据有利的市场空间，获得较大的市场份额，一些企业开始采取非正当的手段来提高竞争力，获取投资者的信任，进而得到企业经营发展的资金和达到良好的投资预期。财务造假成为最直接、最便捷和最低成本的“伎俩”。在企业看来，玩弄财务报表上的几个数字就能轻易的达到粉饰企业利润的目的，实在是太便捷了。由此，21世纪以来，财务造假丑闻频发，且都出现于世界重量级的企业。这不禁引发人们对CFO财务职能发挥的思考，在种种会计丑闻背后本该是企业财务监督人的CFO又发挥了什么作用呢？《萨班斯-奥克斯利法案》的颁布无疑是更加明确了CFO的职能作用，其对CFO进行重新定位，将财务监督与战略支持认定为现代标准意义的CFO职能。

二、相关概念界定

1.CFO财务执行力。企业战略、规划转化成为效益、成果的关键在于执行力。执行力是一种操作能力，是利用既有资源达到预定目标。因此，在实现企业战略目标的过程中，执行力是其重要构成。可以非常形象的称其为“重要桥梁”，这个“桥梁”连接着目标和实际结果。同时，执行力也是企业中的一种纪律，其与企业策略具有不可分割的关系。执行力是企业组织文化中的核心组织部分，甚至执行力是考核企业领导者的重要内容。推而广之，CFO的财务执行力，即CFO的操作能力，CFO利用企业既有资源贯彻落实企业的战略意图，从而达到企业预期的目标。

2.公司治理。公司治理通过一定的手段和方法达到企业经营管理的目标。即如何利用现有资金获得投资报酬，使资金的提供者按时收回原有资金并获得较合理的回报。公司治理产生于现代公司制度的基础上，而现代公司制度以高度专业化的分工为基础。在当前中国市场经济的转变过程中，完善公司治理是推进企业改革行之有效的路径，这是能否完成中国市场经济转变的关键一步。可以毫不夸张的说，要想提高中国现代公司的治理效率，关键在于对公司治理的研究，通过对公司治理的研究最终还可以推进企业改革。这在当前中国的产业转型过程中不仅具有有效的理论意义还具有重要的现实意义。因此，企业非常有必要认识到公司治理的重要性并且制定出有效的公司治理机制。

三、CFO财务执行力对公司治理的影响分析

CFO在企业中属于管理层，并且是企业高层管理团队中重要的一员。CFO个人的能力强弱会直接影响其职能的发挥，进而会影响企业的战略选择和执行。反之，CFO职能的充分发挥对公司业绩的提高具有促进作用，最终实现企业的经营目标。CFO在高管团队中具有特殊性，而我国的制度背景又不同于别国，本文通过多种视角分析CFO的职能发挥及其对公司治理的影响。

1.委托代理理论。委托代理理论不仅在现代企业管理理论中占有举足轻重的地位，信息经济学也将其作为核心内容。可以说，生产力的发展促使了委托代理理论的出现，不仅体现在由于生产力的发展而出现的分工细化，也体现在专业化分工下专业代理人的出现。因此，委托代理理论的本质特征是所有权与经营权的分离。这种理论最早在亚当斯密的《国富论》中就有体现，当时指出了这样的一种现象：在缺乏监督的情况下，管理者可能不会对公司的管理尽责尽职，由此就会产生代理问题。对委托代理理论的研究采取了一系列的假设，其中包括从理性经纪人的假设出发，假设人都是利己主义者和机会主义者。在所有权和实际控制权相分离的现代企业中，管理者的行为特征与公司的利益息息相关，加大了管理者的道德风险、逆向选择和敲竹杠等损害公司利益的行为。另外，由于所有者不直接参与公司的管理和决策，对公司的事务不能及时清晰的了解。这种因为参与不足导致的信息不对称，严重的会造成管理者同股东之间的矛盾冲突，代理问题便由此产生，相应地出现了专门研究代理问题的代理理论。

2.信息不对称理论。新古典经济学的研究建立在“市场上的经济人拥有所有信息”的假设基础之上，但现实情况证明，经济人在市场上不可能拥有所有的信息，而且不同经济主体所得到的信息种类和多少也不相同，这就是人们通常所说的信息不对称。而研究市场中这种信息不对称状况的理论就是信息不对称理论。当人们参与市场经济活动时，每个人由于自身资源的不同，所获得的信息资料也具有差异。一般情况下，具有较多信息资源的一方，拥有较大的知情权，在市场竞争中会处于有利地位，更能掌握竞争的主动权和话语权。而信息较贫乏的人，内幕知晓度低，更多地处于被动状态，在竞争中处于较弱势的地位。由于信息不对称对市场经济活动的影响较大，因此受到广泛的关注。而信息不对称理论主要应用于公司治理方面，由于信息不对称存在于企业管理者和所有者之中，因此处于信息贫乏一方的企业所有者不得不采取各种措施，只为获得有用的信息。公司所有者希望通过这种方式，还可限制公司管理者因道德风险等而损害公司的利益。此外，由于信息不对称的存在，企业的所有者和管理者在经营目标上可能存在冲突，这种不可避免地问题加大了道德风险的发生。与企业所有者相比，管理者无疑处于信息的有利一方，他们可能会利用自身的信息优势盲目的追求自身利益最大化，从而使股东和企业的利益遭受损失，而不是真正从企业的利益出发制定和执行战略决策。而处于信息劣势的所有者无法及时获得全部有用的信息，及时制止管理者的行为使其不损害公司的利益。

而CFO职能的有效发挥在一定程度上能较好的解决公司的信息不对称问题。CFO是对公司财务状况最了解的管理者，且对财务信息掌握的较全面和透彻，并且自身具备专业的财务知识。因此，当CFO参与到公司的战略制定和执行时，能利用自身财务知识和所掌握的公司财务信息，较为准确的作出更有利于公司利益的决策。此外，CFO对公司的经营状况了如指掌且具有一定的独立性，其并不完全依附于CEO，因此可以在经济活动中对其他管理层的行为起到监督的作用。

3.高阶管理理论。企业高管的战略倾向和决策选择受到他们自身学历、价值观和性格等特质的影响，因此作为企业管理者一员的CFO其个体特质会影响其职能的发挥。这会体现在性别差异、年龄大小、教育背景、成长环境等方面。除此之外，CFO的任期也在需要考虑的因素中。

4.社会资本理论。企业的社会资本具有生产性，这与人力资本和物质资本相似，尤其是在传统文化博大精深的国内，发达的人际关系网络也是基本特征之一。这种特征使得我国与成熟的市场经济国家不同，为了拓宽人际关系网络就出现了兼职行为。而企业高管的兼职行为不仅使高管自身受益，也使企业获得较多的社会资源。

四、小结

综上，CFO职能作用的有效发挥会影响公司治理，从而影响公司的业绩及企业价值。总结如下：一是为了降低雇佣风险，CFO会采用对自身有利的手段，利用自身的专业能力和专业的职业判断来提高公司的运营效率。二是由于CFO的职能特征，其进入公司董事会与公司利益休戚相关，CFO职能的发挥能在一定程度上抑制企业的非效率性活动。三是CFO运用自身的专业知识进行税收的合理规划，能在一定程度上降低企业税负，使企业实现利益最大化。因此，公司内外部投资者及其决策机构，应当重视起CFO的财务执行力作用。

（作者单位：江西财经大学会计学院）

责任编辑：宋 爽