国泰君安 李少君

创业板反弹难现风格切换

国泰君安 李少君

近期创业板有所反弹，市场对于风格切换讨论有所升温。我们认为随着市场情绪的逐渐修复，市场仍将表现为龙马股再发力，而成长创业更可能表现为反弹，而市场难看到创业板重新崛起实现市场整体风格切换。

企业盈利增长将更多依靠内生增长

对于这一判断我们基于以下几点理由：

第一、本轮风格切换基于宏观政策环境转变，不仅仅是市场交易情绪的变化。

本轮主板强于创业板的风格变化是从2016年10月开始的，而当时正是房地产监管正式开始加强，而2016年12月，中央经济工作会议强调，“要把防控金融风险放在更加重要的位置”，此后金融监管逐渐趋于加强。央行维持货币中性，将表外理财纳入MPA考核，银监会三月底以来，密集出台一系列如“三违反”、“四不当”、“三套利”等七项文件，重点监管同业业务、表外理财，证监会整顿券商资管理财池，遏制基金子公司、券商资管通道业务规模，保监会规范保险资金投向资本市场，限制险资举牌上市公司，同时，“一行三会”也加大了对于违规市场行为的监管处罚力度。目前来看，金融监管去杠杆的基调仍未变化，只是后续推进将会更加注重节奏和部门之间的协调。

第二，金融监管对于市场三波影响仍在继续展开，正面效应实现还未到来。

金融监管对市场的影响主要以三波实现：一是降低市场风险偏好，推动市场边际加杠杆行为的减少；……