陶武彬

一场收购引发的炽热

史料表明，古罗马帝国，已经出现了类似证券交易的行为和市场。中世纪的意大利，则开始发行政府公债和交易。荷兰人整合了这些资源，1610年成立了阿姆斯特丹交易所，提供了货币、大宗商品、外汇、股权、海上运输保险等多种金融产品的投机交易。已经有了和现代会计、财务和金融制度对应的体系。

南海公司（South Sea Company）成立于1710年，当时英国国运正隆，南海公司上市不久后接下了1000万英镑的政府债券，并将其转换成了自己的股票（类似于A股的增发收购，即股票支付收购对价）。作为回报，南海公司按年向政府收取利息，并且垄断英国和南美洲的西班牙殖民地的贸易。不久南海公司又取得了在南美洲贩卖奴隶的专营权。尽管公司的贸易活动一直显示亏损，但作为一家上市公司却很成功。

南海计划于1720年1月正式出台，南海公司的董事会提出大规模接管英国的各种养老金国债，对价是以南海公司的增发股票支付。回报则是英国政府支付5%左右的票面利息。这个以今天的眼光看，是一个正常的商业行为，无非是上市公司增发收购类似高速公路，或购买固定收益类的债权，或委托贷款收取利息的行为。

魔鬼在细节

但是，真实的情形远比表面复杂。

首先养老金国债的持有人是各类机构和个人，政府并不能强迫他们出手持有的大约有5%票面利率的债券。南海公司必须诱惑他们出手，怎么诱惑呢，就是你把真金白银高信用的债券给南海公司，南海公司给你一张股票，这股票有持续多年5%分红吗？……