江寒秋

近日，证监会网站公开信息显示，青岛利群百货集团股份有限公司（下称“利群百货”）IPO获发审委审核通过，拟在上交所主板上市。

伴随着利群的上市，执掌利群集团长达25年的徐恭藻也将迎来一次财富跃迁。利群百货，作为山东半岛零售行业巨头，其成长发展道路，在中国本土商业发展进程中有着典型的代表性，在实体店萎缩的时代，利群的上市也将为百货业态的发展提供新的探索。

富豪来袭

提起利群，青岛人首先想起的肯定不是“利群”卷烟，而是青岛商业大佬徐恭藻执掌的利群商厦。利群之于青岛人，就像沃尔玛之于美国，家乐福之于法国一样，已经成为他们生活中的重要一部分。

从参加工作开始，徐恭藻就一直浸淫在商业系统之中，1975年时，19岁的徐恭藻便是青岛市四流中路百货店营业员。百货实体店成就了徐恭藻的事业辉煌，也给他带来了不菲的財富。

在山东商报版《山东富豪榜》中，徐恭藻家族财富总值为13.7亿元，列财富榜第228位。

而在成功上市后，利群百货众多的股东也即将迈入富豪行列。在143位持有利群百货股份的法人和自然人中，最大的受益者自然是公司实际控制人徐恭藻一家。

该公司招股书显示，徐恭藻和赵钦霞为夫妻关系，徐恭藻和徐瑞泽为父女关系。本次发行前，徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽合计直接持有利群百货4.58%的股份。虽然直接持有本公司股份比例较低，但徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽合计持有钧泰投资35.28%股权，钧泰投资的股东为32名自然人，除徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽外，其余自然人的单一持股比例不高于5%，公司实际控制人在钧泰投资处于相对控股地位，钧泰投资直接持有该公司17.85%的股权。

徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽还合计持有利群集团3.23%的股权，钧泰投资为利群集团控股股东，持有利群集团68.34%的股权，利群集团直接持有利群百货22.13%的股权，并通过其全资子公司利群投资持有利群百货6.14%的股权。因此，徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽一家合计直接及间接控制利群百货50.70%的股份，对该公司产生直接影响。

徐瑞泽是一名80后，目前担任青岛福兴祥商品配送有限公司总经理，这家企业起初起步于利群的物流配送系统，如今，徐瑞泽表示：“虽然福兴祥最初是给利群做物流配送，但现在我们是独立的第三方供应企业，包括家乐福、沃尔玛、佳世客、麦凯乐、海信广场，还有山东省内很多商超……你叫得出名的，都是我们来服务的，所以它起源于利群，但现在已经不止服务于利群。”

从营业员到董事局主席

对徐恭藻来说，1984年是人生的转折之年。这一年，在青岛人民路百货店当了多年售货员的他经过民主选举，当上了百货店经理，这是人民路百货店员工第一次评选自己的经理。徐恭藻由此获得了一个舞台，可以按照自己的思路来经营。

尽管时间已过去24年，说起那段经历，徐恭藻仍如数家珍。

当年，青岛有五六家规模较大的百货店，经营面积都在1000平方米左右，人民路百货店也是其中之一。作为一名年轻售货员，徐恭藻以饱满的工作热情、优质的服务，逐渐在同事中树立起了威信，他负责的柜台经营业绩总是名列前茅。

1984年，企业改革推进到厂长经理负责制阶段，按照上级要求，人民路百货店也要实行经理负责制。上级领导找徐恭藻谈话，徐恭藻却表示：当经理可以，但要通过民主评选，如果得票率超过80%，自己就当，否则还是由上级安排其他人吧。投票的结果是，徐恭藻以超过83%的选票当选。

徐恭藻评价那段经历时认为，自己开始并没有想当经理，但却对售货员工作非常热爱，商店在经营中遇到的事，即使是分外之事，自己也总是仔细观察别人的处理方法，并暗自设想如果是自己来处理，应该怎么做，慢慢形成了自己对商场经营上的基本思路。不过，如果没有厂长经理负责制的推行，自己也很难有机会当上经理。

1988年，徐恭藻又迎来了人生的第二次转折。由于在人民路百货店的出色表现，徐恭藻被调到百货总公司工作。面对全新的工作环境，习惯了每天在一线忙碌的徐恭藻有些不适应，但他很快找到了感觉。用徐恭藻自己的话说，在机关几年，能站在一个更高的平台观察和了解青岛的商业经营情况，同时也有了与银行、税务等部门接触的机会，熟悉了国家改革开放的政策，开阔了眼界。

1992年，百货总公司派徐恭藻担任利群董事长。徐恭藻一方面要求领导推迟公布任命文件，一方面抓紧时间，深入利群了解情况。当一纸任命下达时，徐恭藻早已对利群的情况了然于胸，并形成了一套管理思路和改革方案。

回顾当年的情形，徐恭藻说，尽管利群已于1988年改为股份公司，值得一提的是，这是山东省工商企业中第一家股份制试点企业。

利群再一次给徐恭藻提供了施展经营才能的舞台，但徐恭藻显然已不再满足于1000余平方米的百货店。这个时候，华联、东方、国货已开始了万米大店的经营。“利群也要建万米商厦，”徐恭藻上任第12天，就在领导班子会议上提出了这个目标。

建大商场一直是徐恭藻的一个情结。他当时认为，青岛发展商业，不能只靠中山路，台东也应该建一个大商场。但要建商场谈何容易：工程立项千回百转，资金筹措一波三折，工程建设更是历尽艰辛。然而，徐恭藻硬是带领干部职工用了一年多时间，于1994年11月，在破陋的台东三路上建起了一座3.8万平方米的利群商厦。

自此之后，利群进入了一个快速发展期，一份数据显示，利群2000年销售收入超过10亿元，2002年过25亿元，2004年过50亿元，2006年过100亿元。2007年，利群集团实现销售收入超过122亿元。

值得一提的是，进入到电商时代之后，利群的销售业绩开始遭遇前所未有的冲击。2013年实现的销售收入为106.68亿元，与2007年相比已经有了相当缩水，而到了2015年却只有105.88亿元，不增反降。净利润方面，2013年到2015年分别为3.33亿元、3.34亿元和3.38亿元，也几乎是匀速运动。这也从一个侧面反映出实体百货行业在电商的冲击下，盈利能力能够维持已属不易，想要获得增长更是举步维艰。

缘分与隐患

利群百货是在2016年9月报送的招股说明书申报稿，但这并非是该公司首次冲击资本市场，早在2014年该公司就曾向证监会报送过上市申请文件，但因为IPO发行暂停等因素的影响，上市计划时至今日才落地。更何况，该公司与资本市场的“缘分”，还可以追溯到上世纪90年代初期，几乎与中国的资本市场诞生同步。

利群百货的第一大股东为利群集团，其前身为青岛市百货公司利群百货商店，工商登记设立于 1980 年，经济性质为独立核算的全民所有制企业。在1988年确认的股本结构为：国家股 20 万元、企业股20 万元、职工个人股20 万元、集体股60 万元，此后该公司便拉开向社会融资扩股的大幕。

1992年，利群百貨股份有限公司（利群集团前身）为缓解资金压力，定向发行股份募集资金，当时发行的股份被称为“换股权证”，也被简称为“权证”，与一般股份一样享受股东权利。这导致利群集团的注册资本骤升至2440万元，经青岛市经济体制改革委员会的批复确认，1992年底时利群集团的股权结构中，国家股为40 万股、法人股为1360 万股、内部个人股1040 万股。

1993年11月，青岛市体改委同意利群集团已实行集中托管的个人股份在青岛证券登记有限公司进行股权证过户的试点，同时同意青岛证券登记有限公司在柜台办理利群集团已实行托管的内部职工股权证过户业务。在此基础上，利群集团的个人权证2094.84 万股于1994年11月在青岛证券交易中心进行挂牌交易，实现了变相上市。

但到了1998年，国务院发文要求各地“清理整顿股票交易业务”，利群集团的权证与其他企业权证一样退出市场交易，丧失了流通性。但是对于利群集团而言，已经实施的权证融资，导致该公司股权结构变得十分分散，不符合证监会所设“上市公司原始股东不得超过200人”的规定，进而导致该公司IPO的道路被堵死。

上述困局直到2011年才出现转机，利群集团针对其“权证”持有者，给出了三套处置方案，其中之一就是可以1股利群集团置换1股利群百货，再加上部分现金补贴，但置换的最低交易单位为50万股。但是这里面却存在一个未能解决的遗留问题——“权证”持有量少于50万股的小股东，被排除在换股方案之外，要么被迫选择另外两种处置方案，要么就只能被搁置起来。

这并不符合同股同权的基本原则，为了满足利群百货的上市条件，而不惜损害利群集团小股东的利益。事实上，自从利群百货在2014年首次申请上市开始，就有利群集团的“权证”持有者向证监会举报其筹资过程中存在违法行为，历史遗留问题尚未得到妥善解决。对此有律师表示：“这样的行为不仅于法无据，而且也会给利群百货的股权结构合法性带来很大的风险。”

耐人寻味的是，上述详细信息还是在利群百货于2014年报送的招股说明书中有所披露，但是在2016年9月报送的招股说明书中，利群百货针对上述信息则一概予以删除，仅留下了利群集团历次验资的结果。

在经营区域上，利群百货同样有着不小的隐患。据该公司招股说明书显示，利群百货的店面大部分位于青岛及山东半岛地区，虽然公司表示未来会通过跨区域扩张以降低集中经营的风险，但目前为止仍未发生巨大变化。而且有数据显示，除青岛外其他地区店面的营业额都处于下滑趋势，部分店面净利润也处于下滑或亏损状态。

记者查询相关资料发现，利群百货在威海地区有4家店面，是利群跨区域经营中数量最多的地级市。其中荣成店已经关店超过一年以上。其店面由于租约到期新店选址尚未建成，所以一直处于歇业状态。

值得注意的是，记者在利群百货招股说明书中发现，荣成店的租期为2002年到2022年，而2016年1月到6月，招股书显示荣成店仍有700.51万元营业额。除此之外，位于潍坊诸城的利群商厦也在2016年1月份停业。上述两个店面的停业原因，利群的招股书中并没有给予详细说明。

目前整个零售业处于寒冬时期，市场整体呈现出净利润下滑的趋势。但是作为行业竞争对手的沃尔玛、大润发等企业所呈现的经验表明，关停亏损店面、提高单店的净利润是度过这一时期最为有效和显著的办法，如果贸然开拓市场，新店在短期内无法盈利的情况下，只会成为企业的累赘，进一步加剧企业的困境。而这或许就是利群百货关停店面亦没有继续扩张的原因所在。