吴琦　陈晓娟

电力企业市场化债转股的契机

明确了多样化、市场化股权退出机制是本轮债转股最大的亮点之一。这对于电力行业来说是一个值得深入研究和积极把握的新契机。

2016年10月10日，国务院正式公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发〔2016〕54号）及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（以下简称《意见》和《指导意见》），提出用市场化债转股的方式来推动企业脱困发展，揭开了本轮市场化债转股的序幕。

这对于深陷高资产负债率、重债务负担但又具有较大增长潜力、较强核心竞争力的电力企业来说，不啻为一场渴求已久的及时雨。

电力企业“成长的烦恼”

2002年启动的电力体制改革极大地激发了电力行业的活力，但过大规模、过快速度的投资扩张，加之前期投资大、回报周期长的电力项目特性，也导致了电力企业的资产负债率快速攀升。

尽管较2010-2012年超过60%的水平有了一定降低，但目前全行业的资产负债率仍处于工业行业的较高水平，特别是五大发电集团资产负债率均超过80%，远高于国资委为中央企业设定的70%的警戒线。居高不下的资产负债率水平、相对偏低的净资产收益率给电力企业造成了高额的成本费用和沉重的财务负担。据统计，2013年，五大电力集团的财务费用合计高达1851亿元，超过其利润总额的2.5倍。

如今，我国电力产能已经呈现出总量性和结构性过剩并存的特征。截止到2015年底，我国电力总装机将近15亿千瓦，按照这个装机容量来测算，减去电力损耗，可以发6.4-6.6万亿度电，但2015年实际的全社会消费量是5.55万亿度，电力产能相对于用电量来说，过剩大概15%-20%。……