刘红霞+幸丽霞

摘 要：基于资源效应视角，采用2005—2013年同行业、同年度及规模相近的公司配对样本研究并购目标公司的驰名商标特征发现：驰名商标作为优质无形资产有助于收购方实现规模经济、扩大市场占有率和降低经营风险等并购目的。作为市场声誉的信号传递机制有助于降低并购过程中风险和不确定性。驰名商标拥有公司更易成为并购目标。在关联方并购中，由于信息优势及资源整合便利更为明显，因而更倾向于选择驰名商标公司作为并购标的。并购活动及目标公司选择受到宏观经济环境的密切影响，后金融危机时代由于海外并购替代以及经济前景受挫，驰名商标公司并购吸引力有所减弱。

关键词：并购目标公司；资源效应；信息不对称

中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2017）01-0058-07

一、引言

尽管国内外有关目标公司特征的研究文献较为丰富，但是鲜有文献基于资源效应的角度深入探讨。实际上，根据资源基础理论，公司竞争优势和绩效往往取决于其拥有的战略性资源，尤其是商标品牌、知识和专利技术等难以在短时期内模仿替代的无形资产（Barney，1991）[1]。而并购能够为公司填补资源缺口，快速实现资源整合和核心竞争力提升，尤其是知识经济时代，获取目标公司高价值的无形资产或许是驱动并购参与的重要因素之一（Kumar et al.，2004）[2]。曹崇延 等（2013）针对2007年沪深两市并购活动进行研究发现，收购公司通过整合运用自身及目标公司拥有的优质无形资产，将有助于释放其原有无形资产的增值潜力，收购公司无形资产对并购绩效存在显著的正向影响，且随着并购绩效提高，正向作用不断加强，从一个侧面反映了无形资产在企业并购决策中起到的关键作用[3]。……