郭宏宇　龚益军

编者按：固定收益业务对政策环境的依赖程度非常大。面对发达经济体长期实施的货币扩张与日益严格的金融监管，许多大型银行对固定收益部门进行大规模的裁员。但是，2015年以来美国多家大型银行均在固定收益业务上取得良好的业绩，尤以摩根大通最为显著。纵观摩根大通的优异业绩表现，我们国内的银行业能从中得到什么样的经验借鉴？从而及时地调整投资策略更好地适应未来可能实施的长期宽松货币政策。

固定收益类产品在银行的资产配置中具有非常重要的地位。随着全球货币政策进入低利率的“新常态”，固定收益业务的投资策略必然要进行适应性调整。从美国等发达经济体的经验来看，长期的低利率政策和对衍生品的严格监管已經迫使银行业在整体上降低固定收益部门的规模，并进行固定收益业务投资策略的转型。这一转型已经取得较明显的效果，在2015～2016年，固定收益业务极大提升了美国银行业的经营业绩。尤其是摩根大通，其固定收益业务在2016年前三季度居美国各大银行首位。从固定收益业务的取向来看，信用下沉成为摩根大通固定收益业务的整体策略，而信用衍生品的使用也从构建套利组合转向管理信用风险，并大幅度弱化对信用衍生品的依赖程度。

货币政策与金融监管对投资策略的冲击

国际金融危机之后，宽松货币政策的固化和金融监管的强化成为长期趋势，从根本上改变了固定收益业务的外部环境。……