孙嘉

2016年10月25日，一份《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》（以下简称《通知》）在国内多家财经媒体广泛传播。根据《通知》精神：为进一步规范银行表外理财业务，从2016年三季度起将表外理财纳入广义信贷测算。消息传出当日，对债券市场产生瞬间冲击，当日10年期国债收益率提升2.64BP（基点）至2.69%。市场普遍认为表外理财纳入广义信贷会引发理财规模的收缩，由于理财投资对象有近四成投资债券，所以会令债券市场承压。

面对市场焦虑，央行研究局首席经济学家马骏出面回应：目前MPA仍沿用前两个季度的“广义信贷”口径，表外理财并未正式纳入广义信贷范围。尽管如此，《通知》给市场带来的心理预期仍不容小觑。

《通知》源自商业银行表外理财规模的急剧攀升

早在2016年7月末，中国人民银行行长助理张晓慧就曾发表名为《央行解读MPA热点关注问题：如何理解宏观审慎评估体系》的文章，表示未来MPA对表外业务的规范也会进一步加强。MPA全称为“宏观审慎评估体系”，是央行衡量商业银行健康状况的重要评估系统。“广义信贷同比增速”是其重要指标，如果它超过M2目标增速22个百分点（大银行则是20个百分点），也就是35%，则这项指标得分为0。

由于MPA评估体系不仅仅打分，更有奖惩制度，想要快速提升经营规模的中小银行受其影响最重。部分小银行开始有“弯道超车”行为，将部分资产从表内移至表外。大体看来，“表外理财”既能提升資产规模，获得收益，又不用计入MPA考核，因此成为中小银行规模扩充的首选工具，使得银行理财规模增长出现分化。……