黄鸿星

2016年10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，并同时发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，标志着我国债转股17年后正式重启。之所以启动债转股，主要是由于近年来中国企业杠杆率高企，债务规模增长过快，债务负担不断加重，突出体现在企业债务违约风险事件数量激增，为此，国家从降低企业杠杆率、防范和化解金融风险角度出发，重新启动银行对企业债权转为持有股权。相比此前的银行债权转股权，以市场化、法治化方式进行债转股是这次债转股的最大特点，而能否在债转股实践中落实市场化、法制化，将考验多方智慧，并检验市场经济准则的约束力。

从法制化来看，将要推进的债转股核心内涵有二：一是债转股谁作主；二是按照什么规则进行债转股；从市场化来看，就是强调债转股谁作主，是由市场主体自主协商确定，而非政府或单个市场主体决定。法制化和市场化也是当前经济与金融形势下，银行债转股探讨和争议的焦点。其中，首要问题是，按照现有法规，商业银行能直接持有股权，只是“支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股”。由此，商业银行债转股将面临诸多需要解决的问题，其中，最重要的是，商业银行很可能被“为债转股而债转股”，即按照要求找到了名义上无关联关系，但实际控制的机构代持“股份”，原有债权关系并未转移，只是名义报表科目腾挪，真实债权性质及风险毫无变化。……