蒋旭峰

2016年是全球黑天鹅横飞的一年，英国脱欧、特朗普当选美国总统、德银危机爆发、法德多国频遭恐怖袭击、韩国总统朴槿惠弹劾案等事件接踵而来，把国际资本市场搅得翻江倒海，全球外汇市场与人民币汇率自然无法置身世外。

衡量美元对欧元、日元、英镑等六种主要币种的美元指數2016年走出了大U型，形态不同于2015年的M双肩型，波动率也较2015年放大，若以2016年5月3日盘中最低点91.93和12月20日盘中最高点103.65计算，美元指数全年振幅达到13%，大于2015年全年的11.3%。

相应地人民币对美元2016年累计下跌超过6%，直逼7元的心理大关，也超出了许多人的预期。这看似意外，又在情理之中。这与强势美元、中国经济增速放缓、居民与企业进行全球资产配置、人民币贬值预期和贬值以及人民币贬值与外汇储备减少互相反馈并自我强化等不无关系。2016年前11个月，外汇储备从2017年12月底的33303亿美元下降到2016年11月底的30515亿美元，下降了近1800亿美元。从传统的基本面因素分析，中国经济尽管走缓，但在全球主要经济体中经济增速位居前列；从常用参考指标来衡量，中国的对外偿付能力依旧很强；2016年上半年我国经常账户顺差与GDP之比依旧处于合理均衡水平。这些因素都不支持人民币持续走贬。但是，如果从全球视角出发，与其说2016年是人民币对美元的贬值之年，不如说是美元对全球主要货币的走强之年，令非美元货币集体被动承压，英镑等遭遇重大黑天鹅的币种则显著走弱。

各类黑天鹅事件触发避险情绪攀升，这与美联储高层年中开始陆续释放鹰派信息、美国实体经济走强等因素混合发酵。……