陈相举

摘 要： 基于企业控制机制，经理人为了获得最大效用、维护自身职位所做出的行为被认为是管理防御。如何引导经理人放弃管理防御是股东需要解决的现实性问题。鉴于此，本文将通过博弈的方法对管理防御假说下经理人的投资行为进行分析。

关键词：管理防御假说 经理人 投资行为 博弈

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1003-9082（2016）09-0090-01

一般认为，投资行为的效率对企业可获得的经济效益和价值有着直接影响。但在经营过程中，经理人可能受管理防御的影响做出非效率投资，继而对股东和企业利益产生影响。可见，有必要对管理防御对经理人投资行为的影响进行探讨。

一、模型构建

这里主要是对完全信息博弈模型的参数进行构建。

1.用Fc表示长期投资可以带来的收益，用Fd表示短期投资可以带来的收益，Fd<

2.经理人可以为企业创造多少收益决定了其报酬，用Wh表示经理人获得的高薪酬，用W1表示经理人获得的低薪酬。如果短期投资失败，经理人没有收益。在经理人能力类型相同的情况下，2个短期项目获得的收益远低于1个长期项目获得的收益，用2W1

3.低能力、高能力经理人短期投资成功概率用Qs、Ps表示，Qs>Q1。

4.如果经理人选择长期投资，用V表示股东发放的补贴，该数额会维持不变。

5.就经理人转换工作的成本来看，L表示低成本，H表示高成本。由于很难准确计算该成本的数额，暂且认为L<

二、模型分析

1.完全信息的博弈模型分析

从经理人角度分析，如果经理人能力和转换成本都较高，选择短期投资时，期望收益可以用2PsW1-（1-Ps）H来表示；……