刘卫锋

互联网证券发行监管的美国经验及其启示

刘卫锋*

互联网等信息通信技术的发达加速了证券行业的竞争，同时也给证券行业带来了挑战。各国为了强化本国证券市场的竞争力，正在不断地促进证券交易的互联网化。互联网证券虽具有交易的便利性、成本的低廉性、信息传递的迅捷性，但也面临着潜在的风险。目前，我国的互联网证券发行与交易的规范还处于探索阶段，实践中存在诸多问题。鉴于此，本文拟以美国互联网证券发行的规范为中心，通过阐述、分析，进而为我国互联网证券发行的法律规范提供借鉴。

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个人计算机的普及与信息通信技术的发达加速了证券行业的竞争。〔1〕Coffee，Brave New World：The Impacts of the Internet on Modern Securities Regulations，52 Bus.Law，1997，p.1197.投资者通过利用互联网上的网站，即使没有像证券公司一样的中介公司帮助，也可以直接地获得投资信息。不仅如此，也可以通过电子邮件进行投资咨询或者向其他投资者传递信息。若利用互联网上的Chat Room，也可以直接地与其他投资者以对话的方式交换投资者信息。在利用互联网网站上的留言板时，可以其他投资者为对象直接进行证券交易。即证券交易本身不在具有物理性地域，而在虚拟空间中通过计算机系统就能完成。美国1971年成立的纳斯达克与我国1990最初成立的上海证券交易所正是在电子计算机所提供的虚拟空间中而完成的证券交易，即自动报价系统(automated quotation system)。传统的证券交易所大部分的业务是由基于电子计算机而完成。……