刘春彦 程红星* 赵雯佳

美国期货交易委员会自动化交易最新监管政策进展及启示*

刘春彦**程红星***赵雯佳****

自动化交易是电子信息和计算机等技术革命与金融市场基础制度变革、资本市场参与者创新交织的产物。通过降低交易成本提供了投资回报率和资产价格，改变了资本市场结构。但它对不同市场参与者的成本—收益影响不是中性的，由此引发了质疑，对监管立法价值取向产生了重大的影响。美国CFTC针对自动化交易监管以《自动化交易监管规则提案》及《补充规则》为分水岭，由零散应急式演变为系统化规则，要求更多的主体在CFTC注册的差别化管理，建立多层面、交易前、直接电子访问订单等风险控制，建立源代码数据库保护和获取的准入制度。美国监管规则演变表明，任何监管规则的完善都是根据市场变化寻找公平和效率平衡的过程，需要监管者和市场参与者达成共识，需要注重成本收益分析。

自动化交易 自动化交易监管规则提案

一、自动化交易对于监管提出的挑战

(一)自动化交易的发展历程

随着网络通信和计算机技术的迅速的发展，至2010年全球主要期货市场和证券市场均采取了电子化交易平台，电子化交易取代了人工交易成为新的交易方式，因而交易商们成为自动化交易人士(AT Person)。电子化交易方式的兴起迅速地形成了诸如自动化交易(Automatic Trading，AT)、程序/程式化交易(Program Trading)、量化交易(Quantitative Trading)、算法交易(Algorithm Trading)、高频交易(High Frequency Trading)等术语。2012年3月29日，美国期……