【美】斯蒂芬·罗奇（StephenS.Roach）

特朗普在大选中的反败为胜制造了太多惊奇，大选结果引发资产价格的巨大逆转。美股价格将近10%的上涨以及长期利率迅猛回升道出了通货再膨胀交易的精髓所在。美元的强势则是锦上添花，它是美国政策组合由货币政策向财政刺激转变的产物。

更别说这些剧烈市场调整的鼓动者是一位重新定义白宫的当选总统。不管是挨个向波音、福特和通用汽车开刀，还是与大众建立以推特为主的新型“沟通”方式，特朗普就职前的活动可谓前无古人。他努力使奋斗拼搏中的美国销售人员将疑虑转为愉悦，激发市场参与者和企业家的“动物精神”。即便一些著名的学者，包括我的耶鲁同事和诺贝尔奖获得者罗伯特·希勒都认为“特朗普会变魔术”。

然而，当前市场已过度旺盛，“特朗普经济学”的失败会导致剧烈反转。三个关键风险因素决定他的成败：一是财政赤字的前景。2016年第三季度，国民储蓄只占国民收入的3%，还不及20世纪最后三十年的一半。这是个大问题。当低储蓄型经济遇上增长的预算赤字，经常项目赤字与贸易赤字就会扩大。美国的国外借债交易也会蒙受压力。近期利率上行的压力也可能加强，这是增长前景的负面信号。它还可能导致美元贬值，增加通货膨胀压力，需要美联储采取更激进的收紧措施，金融市场的动态将从当前的良性循环转变为恶性循环。

第二，不论美国经济的长期萎靡是否会烟消云散，缺乏增长动力都是个问题。……