摘要：融资结构合理与否直接影响到企业经济效益和企业价值，优化融资结构对公司来说至关重要，关系到公司的长远发展。由于多种因素的影响，我国上市公司的融资结构比较不合理，内源融资不足、偏好股权融资、负债结构不合理，上市公司应对融资结构存在的问题予以重视，积极采取措施改善融资结构。

关键词：上市公司；融资结构；内源融资；股权融资

中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：

2095-3283（2016）11-0099-02

[作者简介]陈莹莹（1988-），女，汉族，黑龙江大庆人，助教，硕士，研究方向：工商管理。

我国证券市场自20世纪90年代初建立以来发展迅速，上市公司的数量越来越多，规模越来越大，根据国家统计年鉴的数据显示，截至2015年底，我国境内上市公司的数量为2800家，市价总值和流通市值分别为214758亿元和164921亿元。伴随着市场经济体制的逐步完善，我国已经有越来越多的公司通过上市这种方式来融资。因此，研究我国上市公司融资结构问题有重要的意义。

一、我国上市公司融资结构存在的问题

优序融资理论认为对于公司而言，最优的融资顺序应该是内源融资→债权融资→股权融资，然而我国上市公司融资结构却与该理论存在着相背离的情况，主要表现在以下三个方面：

（一）内源融资不足

内源融资主要是指上市公司开展有效经营活动而产生的资金，即公司内部融通的资金。许多发达国家上市公司的内源融资在融资结构中所占比重高达50%，而我国上市公司内源融资在融资结构中所占比重仅维持在20%左右。

（二）偏好股权融资

与发达国家上市公司明显不同的是，我国上市公司融资结构中占有较大比重的是外源融资。外源融资主要包括股权融资和债券融资两种方式。而在外源融资方式中，股权融资成为我国上市公司最主要的融资方式。目前，偏好股权融资已经成为我国上市公司融资的主要问题。

（三）负债结构不合理

我国债券市场发展滞后且内部结构不平衡，从而造成上市公司债券融资与股权融资在外源融资中的比例不合理。另外，在上市公司资产负债比率基本持平并略有降低的情况下，公司流动负债占负债总额的比率却不断呈现上升趋势，接近或超过100%。一般而言，流动负债占负债总额50%的比例才是比较合理的水平。如果该项指标过高，一旦出现中央银行紧缩银根等不利的金融环境变化时，上市公司很可能会出现资金周转困难的状况，会给上市公司带来一系列的问题。

二、我国上市公司融资结构问题原因分析

（一）内源融资不足原因分析

我国上市公司的整体业绩不佳，自我积累能力较低以及资金使用效率低，原因在于我国大部分上市公司都经历了一个股份制改制的过程，公司的利益主体和产权主体不清晰，导致我国上市公司只注重眼前利益，从而造成了内源融资不足的状况。此外，我国有关上市公司融资的法律法规和规章不健全，导致上市公司过分依赖外源融资，长此以往，就会限制上市公司内源融资的渠道。

（二）偏好股权融资原因分析

一是与债权融资相比，股本没有固定的到期日，不存在到期偿还本金和支付利息的压力。二是没有偿还固定股利的压力。上市公司股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定。三是筹资风险小。与债权融资相比，股权融资不存在不能偿付的风险，总体而言，股权融资的风险小。因此，在外源融资方式中，股权融资所占比重大于债券融资。

（三）负债结构不合理原因分析

在我国上市公司的外源融资中，股权融资所占比列远远高于债券融资，究其原因就在于我国的债券市场与股票市场相比较发展相对落后。目前我国对企业债券的发行实行严格管制，一般企业很难达到发行企业债券的标准。此外，一些债券相关法律的不健全也无法保障公司的利益。另外，我国缺乏健全的债券信用等级制度，企业债券在很大程度上作为弥补政府投资计划缺口的一种工具，政府为公司债券直接或间接作担保，过多的政府干预必然会阻碍我国债券市场的良性发展。

三、优化上市公司融资结构的对策

（一）增加自身积累，提高内源融资比例

无论什么类型的企业，要想持久生存下去，就必须提高自身的核心竞争力，学会依靠内部积累不断发展壮大。增加自身积累的具体措施：一是主动改进公司经营管理状况，增强市场竞争力，提高经济收益，保持公司的长远发展。二是上市公司在融资过程中要有财务风险管理意识，树立资本观念，合理优化公司的内部资本结构。三是上市公司应加强对筹集资金的管理，建立完善的用资机制。

（二）提高股权融资成本

造成我国上市公司融资偏好的直接原因是我国现阶段股权融资成本低，那么解决股权融资偏好问题可以通过提高股权融资成本的途径来实现。可以从以下两方面入手：从公司外部来说，政府对上市公司的分红方式和分红比例应有明确的政策约束和规定。从公司内部来说，要对上市公司管理层进行有效激励，促使管理层不断改善公司业绩状况，提高公司的每股收益，从而提高股权融资的实际成本。但事实上股权融资成本还会受到其他因素的影响。

（三）大力发展债券市场

大力发展债券市场，实现融资渠道多元化发展。政府应逐步放宽债券发行的审批限制，在债券利率方面给予较大的灵活性，降低债券融资的门槛，尽快实现债券利率市场化，提高债券市场的流动性，不断完善我国债券市场。

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（责任编辑：郭丽春梁宏伟）