王通平 钱松军

(南京大学法学院， 江苏 南京 210093)

信息披露规制是世界各国证券市场监管制度的基石，无论在崇尚公开信息披露监管哲学的国家，还是在崇尚实质性审查监管哲学的国家，这一基本理念都无可争议。1证券市场监管最为核心的是对信息披露的监管。《证券法》将信息披露违法违规行为概括为虚假记载、误导性陈述和重大遗漏三类。2实践中，虚假记载和重大遗漏在性质上比较容易界定，例如财务造假、虚构交易等。但理论界和实务界对误导性陈述的界定和构成尚无清晰认识，给证券市场监管带来了很大困扰。误导性陈述隐蔽性强，欺骗性大，对市场的危害程度高，亟需统一认识并从严惩治。

误导性陈述的立法演变

信息披露中的误导性陈述一词，最早在1993年4月国务院发布的《股票发行与交易管理暂行条例》(国务院令第112号)中涉及。31999年《证券法》从法律层面正式确立误导性陈述为信息披露违法行为之一。4此后,《上市公司信息披露管理办法》等部门规章、规范性文件、沪深证券交易所自律规则均沿用了误导性陈述的表述。

《证券法》虽然明确规定了误导性陈述，但并未对其作出定义。证监会部门规章中，也仅规定上市公司信息披露文件不得存在误导性陈述，没有对误导性陈述明确定义。5随着司法判例和行政监管案例的积累，司法界和行政监管中逐渐形成了对误导性陈述的一般性认识。如最高人民法院认为，“误导性陈述是指虚假陈述行为人在信息披露文件中或者通过媒体，作出使投资者人对其投资行为发生错误判断并产生重大影响的陈述”。……