梁 丰

(四川财经职业学院,四川 成都610101)

1 我国经济高货币化的表现

我国改革开放以来,随着经济的发展和市场化水平的提高,经济的货币化水平也在不断提高。货币供应量,是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量,它由存款货币和现金货币两部分构成。尽管各国的具体划分标准不同,一般而言按照货币的流动性程度划分为不同层次,我国的货币供应量分为三个层次：M0(流通中现金)、M1(流通中现金＋活期存款)、M2(流通中现金＋活期存款、定期存款＋储蓄存款＋其他存款)。国际上一般用M2/GDP衡量在全部经济交易中,以货币为媒介进行交易所占的比重,反映了一个经济的金融深化程度,该比值越大,说明经济货币化的程度越高。

改革开放以来我国的货币化程度的提高经历了,引进外资、出口导向发展、房地产发展三个阶段,三个不同的阶段均不同程度提高了我国经济的货币化水平。第一阶段引进外资阶段,1985－1989年累计实际利用外资从前五年的182亿提高至411亿美元。第二阶段为出口导向阶段,2000年我国贸易顺差为241亿美元,2014年顺差2138亿,10年将近扩大了8倍。在结售汇体制下,为了换汇需要投入大量的资金,用本国货币购买外汇,被动增加了“货币供给”,形成了外汇占款使基础货币扩大,2016年中国10月末人民币外汇占款22.6万亿元人民币。第三阶段,房地产飞速发展导致大量货币信贷投放,2008年金融危机以来居民房地产投资加杠杆迅速,货币大量被创造出来。房屋可以作为抵押品,把房子抵押给银行,借钱之后再买房子,买了再抵押,再买房子,导致房价不断上涨,大量的货币流向房地产领域。不断上涨M2/GDP的比值从1995年的0.95增长至2015年的2.05。根据世界银行2011年M2/GDP数据,全球水平为1.26分地区看,北美地区M2/GDP为0.87。按国家的收入水平分,M2/GDP的水平低收入国家为0.48,中低收入国家为0.61,中等收入国家为0.99,中高收入国家为1.1,高收入国家为1.39。2011年我国 M2/GDP为1.74,不仅远高于全球平均水平和高收入国家水平,也远高于中等收入国家,这一现象引起了国内外学者的广泛关注,称之为高货币化现象或“高货币化之谜”。

2 经济高货币化的原因

中国的高货币化现象引发了对未来通货膨胀和资产价格泡沫化的担忧,经济高货币化水平伴随着经济发展水平的提高和经济总量的扩大不断提高,究其深层次原因有经济发展方式和体制方面的原因。

2.1 经济高货币化现象是我国投资驱动型粗放型发展方式的集中反映

我国经济货币化水平无论是和同等发展水平的中等收入国家相比还是和高收入水平国家相比,都要高很多,在某种程度上并不是我国金融深化的程度比发达经济体还高,恰恰反映了我国单位GDP的增长需要的货币量很高,体现出我国经济发展效益水平低下,经济增长方式还比较粗放。我国经济经历了持续多年的高速增长,年均增长率高达近10%,创造了世界奇迹。中国经济的持续高增长是依靠持续的高投资和高资本积累来推动。在2001年至2010年间,投资率从36.5%上升到48.6%,而消费率相应地从61%下降到47%。金融危机后,为了保增长,更加强了对投资稳增长的“路径依赖”。导致了经济结构的失衡,长期以来经济发展方式难以从粗放型增长转换到集约型增长,大量银行信贷在政府的干预下,流向国有企业,形成了“经济增长→对投资需求→对货币需求→货币供给增加”,最后表现为M2/GDP水平的不断上升。

2.2 反映了我国金融体制的效率低下

长期以来,我国形成了以银行为主的间接型融资体制。截至2013年12月末,我国银行业金融机构资产总额达到151万亿元,目前我国间接融资比重达到80%以上。我国的居民储蓄率比较高,银行以国有银行为主,与发达国家,尤其和美国的股票和债券为代表的直接融资体制相比,间接融资市场效率低。由于体制和政府干预等原因,商业银行和国有企业组合,更容易导致信用扩张,我国的银行特别是国有商业银行将大量资金输送给了国有经济,大量的高效率的非国有企业却面临着融资难、融资贵的现象。为了保增长,大量的贷款,流向了国有企业和地方政府融资平台,国有企业由于政府的隐形担保,得到了大量的银行贷款,大量资金沉淀下来,无法创造相匹配的就业和新的经济增长点,形成大量过剩产能和呆账、坏账,进一步形成了对银行贷款及投资驱动增长模式的依赖,由此推高了M2/GDP的比重。

2.3 这一现象是经济缺乏增长点,虚拟经济与实体经济背离,经济脱实向虚的表现

当前经济中存在着实体经济的利润低,发展比较低迷,大量资金流入虚拟经济脱实向虚,资金在金融体系中空转,寻求投机套利的机会,导致资产价格泡沫或金融市场动荡。2015年以来经济中存在着严重的产能过剩,尤其以造船、钢铁、平板玻璃、水泥等为代表的传统制造业为甚。即使是战略性新兴产业,也存在着严重的产能过剩问题。2015年中国股市坐上了惊险而刺激的过山车,6月中旬以前上证综指一路高歌猛进,最高到达5178点,六月上证综指忽然反转,掉头向下,引发融资崩盘,三个月中一度重挫45%。2016年9月,全国100个城市(新建)住宅平均价格为12617元/平方米,环比上涨2.83%,涨幅较上月扩大0.66个百分点。同比上涨16.64%,涨幅较上月扩大2.89个百分点。从涨跌城市个数看,81个城市环比上涨,1个城市环比下跌,1个城市与上月持平。与上月相比,本月百城房价环比上涨的城市数量增加13个,其中涨幅在1%以上的城市有38个,较上月增加2个;环比下跌的城市数量减少11个,其中跌幅在1%以上的城市有6个,较上月增加4个。股票市场和房地产市场的阶段性泡沫和动荡,都是虚拟经济和实体经济背离的反应,二者的背离导致大量的资金难以被实体经济所吸收,不断增长的货币,在金融市场和房产市场寻找投资机会,给经济带来一系列风险。

3 政策与建议

我国经济高货币化现象是表象,深层次地来看,这一现象集中反映了我国经济的结构失衡,经济增长方式比较粗放,经济效益低下,政府对经济的干预程度比较大及金融体制的一系列问题,长期发展下去可能会造成通货膨胀上升、资产价格泡沫及高杠杆率的金融风险等严重后果,因此有赖于逐步的深化体制改革来化解这一问题。坚持市场化改革方向,让市场机制起决定性作用,进行市场改革,减少政府对经济活动的直接干预。努力培育创新驱动,实现经济增长方式的转型。深化外汇体制改革,培育多层次金融市场体系,加强金融基础设施建设,发展资本市场。进一步简政放权,培育经济新的增长点,提高全要素生产率的增长,将金融的发展和实体经济的发展结合起来,制定更好的金融支持创新的系列政策。

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