黄喆+王志芳+叶姗

摘 要：利用样本企业2015年年报数据，运用层次分析法对我国A股市场35家虚拟现实概念上市公司的盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力4个大类共计12个指标进行财务绩效分析，并根据综合得分对各公司进行排名，通过财务评价排名分析方便管理者对企业的财务状况和经营绩效做出更合理的认识，也为投资者做投资决策提供了更全面的财务信息。

关键词：虚拟现实；财务绩效；层次分析法

中图分类号：F23

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672 3198.2016.22.049

1 引言

虚拟现实（Virtual Reality，简称VR）技术是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机技术，其原理是通过计算机技术让使用者从听觉、视觉、触觉、甚至味觉的模拟产生对其真实性的误判断，从而通过视觉、触觉和听觉等获得身临其境的真实感受。

经济全球化背景下，虚拟现实技术发展日新月异，距离其产业革命的时机正逐步逼近。随着谷歌、微软、HTC等科技巨头的介入，虚拟现实技术得到了飞速的发展。2015年国内多家公司开始布局虚拟现实市场，虚拟现实技术及其相关概念股票在我国的二级市场得到了大量资本的青睐，部分涉足虚拟现实技术的上市公司股价在短期内均出现了较好的表现。

虚拟现实技术细分可包含显示硬件制造、内容呈现平台构建、视听触展示及后台配套设备等关键技术领域，二级市场中涉及相关技术领域的上市公司多达三十多家，而目前尚无对该概念上市企业财务绩效分析的相关研究。本文旨在通过层次分析法对现有虚拟现实概念上市公司财务绩效评价，帮助投资者分析相关上市企业经营状况，理性投资。

2 虚拟现实概念上市公司财务绩效评价体系

财务绩效分析方式通常有杜邦分析法、沃尔分析法、主成分分析法、层次分析法等，本文采用的层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）是将决策目标划分成目标层、中间决策层、方案层等多个层级，通过专家评分对每个决策要素进行评分，并根据评分结果生成判断矩阵，在此基础上利用层次分析统计软件计算各个层级、各个指标的权重，最后计算样本企业的财务绩效综合得分。国内相关研究中，魏玉平、李旭、常丽娟、孙立国等分别采用层次分析法对制造业、商业银行、电子行业上市公司进行了财务综合评价。

评价指标的确定是层次分析开展前的关键步骤，评价体系及指标的建立通常应遵循合理性、实用性、科学性和客观性等原则，本文参照国内多名学者的层次分析指标分别从上市公司财务数据中的盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力四个大类和12个细分类指标建立相应的评价体系。具体见表1。

3 基于层次分析法的评价指标权重确定

层析分析法的基本原理是用分层的思路来逐步解决问题，划分层次并利用各层之间的总分关系科学合理地确定指标间的相对权重，所确定的权重要能反映出指标间的重要性、隶属关系，由此建立的模型具有层次性、递进性、有序性。在此基础上，将样本的实际值与对应的指标权重计算获得综合得分，以此作为评价评价和选择方案的依据。本文，主要利用层次分析法来评价虚拟现实概念上市公司的综合财务绩效。

运用Yaahp9.0统计软件，将相关专家按两个指标之间重要程度的评分进行评定，专家组按照对该行业的了解首先对各个指标的重要性进行评分。再采用l-9标度法来赋值，并填入矩阵，就构成了判断矩阵导入到判断矩阵的目标层、中间层、备选方案。写出判断矩阵，同时进行一致性检验。具体见表2～表5。

其中，λmax=3.0537一致性比例=0.0517<0.1通过一致性检验。

通过Yaahp9.0软件，可以计算出各层级之间的重要性比重以及指标相较于决策目标层的权重结果，将上述指标权重汇总得到总体的指标权重，具体见表7。

由表7可看出，在此层次分析结果中，成长能力权重比重较大，为0.3788其中净利润同比增长率权重系数占比达0.2231。因虚拟现实技术属于新型技术领域，前期技术爆发阶段会给上市公司带来可观的收入，但是其收入的质量、持续性有待考证，而净利润同比增长率是衡量公司成长性较为可靠地指标，故本文在专家评分阶段侧重于考察上市公司在新技术条件下的成长性，并对其赋了较大的权重。

4 虚拟现实概念上市公司财务绩效实证评价

4.1 样本的选择

本文选取样本来源为我国A股市场上市公司，根据公司年报和对外披露信息中所提及的关于公司（或其子公司）设计虚拟现实设备制造、软件或系统平台搭建、配件制造或控股虚拟现实制造企业的信息，共提取35个样本。样本财务数据均取自上市公司披露的2015年年报。

4.2 数据标准化

本文所选取的财务指标中部分指标为正向指标，如净资产收益率、营业利润率等。部分指标为负向指标，如资产负债率。为了不使各类不同指标之间的不同属性影响评测结果，本文通过SPSS19.0软件对指标数据进行无量纲化处理。

4.3 综合得分计算

根据上述权重与样本数据计算的结果，建立评分模型：

Z=∑niWi×Pi

其中，Z是上市公司财务综合评分；W是各项指标的权重；P为去量纲后35家上市公司的指标值。依据上述公式得到2015年35家虚拟现实概念上市公司的财务综合得分及排名，具体见表8。

从计算的得分结果可看出排名靠前的几家公司均是当前A股市场中涉足虚拟现实领域的龙头企业。

具体来看，联络互动于2015年联合美国的Avegant公司发布了全球首款视网膜眼镜，并2016年宣布联合雷蛇等众多投资方打造VR电影，目前联络互动在国内VR、智能穿戴设备等硬件领域位于行业上游。其2015年销售毛利率达71.51%，净利润同比增长率达91.06%。

暴风集团自上市起便创下连续39个涨停的记录，随后爆出财务数据不佳，股价整理下挫，2015年暴风集团涉足虚拟现实领域，旗下暴风魔镜VR头盔已推出至第五代，公司在采取调整布局结构，提升品牌形象等手段后净利润同比增长率达313.23%，营业收入增长68.85%，重新回到向上发展轨道。

顺网科技目前在国内覆盖网吧约10万家，公司预计从现有B端（网吧端）入手打造现在虚拟现实平台并逐步拓展至C端（内容端）实现虚拟现实从硬件到内容的全面布局。

天音控股财务绩效得分排名靠后，究其原因是2015年4月天音控股子公司天音通信增资暴风魔镜，占股权比例5%。但其传统的手机分销业务受市场整体下滑影响费用增加，利润减少，移动转售业务影响力不足，公司2015年出现了2.27亿亏损。同时，华讯方舟研发的全彩、通透型头载显示设备能够实现虚拟现实头戴显示功能，在VR硬件制造领域排名靠前，但其运营情况并不稳定，2013、2015年公司分别亏损1.6亿和2.7亿，2015年净利润下滑高达1998.08%。

5 结论

通过层次分析法对A股市场35家虚拟现实概念公司的财务绩效分析可看出，虚拟现实技术作为一个新的市场热点，大多数公司近年来才逐步涉及，部分科技类和互联网公司倾向于从VR基础设备着手，而部分传统行业企业则更倾向于通过投资入股的方式进驻虚拟现实领域。真正具有投资价值、持续性和成长性的公司很难仅从股价的变化体现出来。因此透过对以上公司的财务分析，能较为清晰的识别真正具有成长潜质的投资标的，帮助投资者理性投资。

参考文献

[1]李志刚.虚拟现实：布局，在爆发前夜[J].电器，2016，（06）：22 24.

[2]林燕云.基于层次分析法的上市公司财务质量评价[J].中国管理信息化，2008，（11）：40 42.

[3]魏玉平，叶姗.基于层次分析法的武汉城市圈制造业上市公司财务综合评价[J].江汉大学学报（社会科学版），2015，（05）：75 80.

[4]李旭.基于层次分析法的上市商业银行财务竞争力研究[D].天津：天津财经大学，2013.

[5]常丽娟，贾婷.基于层次分析法（AHP）的商业银行财务绩效研究[J].西安建筑科技大学学报（社会科学版），2011，（02）：17 22.

[6]孙立国.电子行业上市公司财务绩效评价研究[D].天津：天津财经大学，2012.

[7]邓雪，李家铭，曾浩健等.层次分析法权重计算方法分析及其应用研究[J].数学的实践与认识，2012，（07）：93 100.

[8]曾维林.农林牧渔行业上市公司财务绩效评价研究——基于层次分析法的分析[J].南昌工程学院学报，2012，（03）：29 31.

[9]程大友，王烁.基于层次分析法的物流上市公司经营绩效评价研究[J].物流科技，2014，（06）：117 121.