刘 文 蒋昇洋



论我国三板市场升级转板的上市审核与实质审核理念*

刘 文 蒋昇洋

三板市场升级转板从其本质意涵上讲，其仅仅是二级流通市场的变更与升级，其与一级发行市场并无直接关联。同时，升级转板程序与首次公开发行程序应明确区分。基于上述两点理由，三板市场升级转板的程序审核理念宜以上市审核为导向。由于三板市场升级转板在程序上采用了上市审核理念，而上市审核理应对申请上市的证券进行是否符合大规模集中交易的适格性筛选，也即，上市审核必然应对证券的投资价值与投资风险进行实质性地价值判断，以确保场内市场的流动性和稳定性。再加之三板市场的板块层次定位所引发的风险因素的考量。实质审核当属三板市场升级转板实体审核理念的合理选择。在上市审核与实质审核的双重引导下，形成了由证券交易所对转板资格进行实质性管控的自律化监管路径。

三板市场；升级转板；实质审核；上市审核；注册制

“十三五”规划纲要指出：“发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革……建立健全转板机制和退出机制。”于此之前，中国证监会在《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中则明确指出：“研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板的试点”。由此，三板市场向创业板升级转板*“升级转板”则是指证券交易的板块层次从下级向上级的递升性变更。