杨 飞

收入不平等、信贷膨胀与金融危机
——来自OECD国家的经验证据

杨 飞

2008年国际金融危机以后，不少学者认为收入不平等上升是信贷膨胀和金融危机的主要原因。本文基于OECD 14个国家1921-2008年数据利用Logit模型、Probit模型和面板VAR模型研究了收入不平等对信贷膨胀和金融危机的影响。研究结果表明，收入不平等和信贷对金融危机存在显著的正向影响。德国和日本等国家的收入不平等主要通过出口渠道和利率渠道影响信贷进而影响金融危机的发生，但利率渠道影响较小。美国和英国等国家的收入不平等主要通过资产证券化渠道和利率渠道影响信贷，进而提高了金融危机发生的可能性。方差分解表明，资产证券化是发达国家信贷扩张的主要因素，而收入不平等对信贷扩张的贡献较小。

收入不平等 信贷膨胀 金融危机

一、引 言

金融去监管化、美联储过度宽松的货币政策以及国际收支失衡被认为是2008年国际金融危机的主要原因。但是这些原因的根源又在哪里？Stiglitz（2009）、Acemoglu（2011）、Rajan（2012）和皮凯蒂（2014）等学者认为收入不平等是推行这些政策和导致经济失衡的根源，并围绕这一问题产生了许多争论。不过这些争论大都局限于理论探讨和经验观察，而较少采用计量方法实证研究，因而收入不平等是否确实引发了金融危机还缺乏有说服力的经验证据。本文采用计量方法对这一问题进行实证检验。

已有理论认为，收入不平等主要通过两个渠道影响金融危机的发生。……