徐鸽

摘 要：企业财务风险大多数是由不完善的公司治理结构引起的，因此建立一个高效合理的公司治理结构是可以降低公司的财务风险的。文章以我国民营上市公司治理结构与财务风险作为研究对象，从公司治理中股东、管理层、董事会三个方面出发，分别对民营上市公司中顾群特征、管理层特征和董事会特征与财务风险进行讨论分析，并在此基础上找到完善公司治理结构、降低企业财务风险的最好方法。

关键词：民营上市公司 公司治理 财务风险

中图分类号：F830.91 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）10-095-02

公司治理是一种对公司进行管理和控制的体系，是企业内部经营管理体制的基础，对财务风险的影响非常巨大，许多发展很好的优秀企业由于公司出现公司治理缺陷导致财务风险发生。我国的民营上市公司与国有企业的股权结构相比，有着其独有的特点，根据中国民营上市公司的成长发展过程，内部治理结构具有独特性。因此研究中国的民营上市公司治理结构与财务风险，通过对我国民营上市公司治理结构与财务风险的相关知识和相关案例的研究讨论，分析如何构建一个合理的公司治理结构，使得公司降低财务风险，应对财务危机。

一、理论研究基础

（一）公司治理结构理论

每个学者对公司治理结构的理解都是不一样的，都各自抱着自己的意见。著名经济学家吴敬琏（1994）指出，公司治理结构是一种组织结构，而这种结构是由所有者、董事会和高级执行人员三者组成，其中的高级执行人员就是高级经理。著名经济学家钱颖一（1995）指出，公司治理结构是安排用来支配某些在企业中有着重大利害关系的团体，并且公司从安排中实现自己的经济利益的一套制度安排，这种制度安排被称为公司治理结构。张维迎（2000）指出有关公司董事会的功能、结构、股东的权力等方面的制度安排就是公司治理结构。李维安、武立东（2002）认为所有者对经营者的一种监督与制衡机制就是公司治理。而这些认识都是从狭义的角度分析。

（二）财务风险的理论

对于财务风险的理解，也分为广义和狭义。第一种就是狭义的财务风险，就是指企业由于举债经营而产生的风险，也就是因为财务杠杆的作用而由普通股股东承担的附加风险。汪名友、李祖清（2006）认为，狭义的财务风险指企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。李慧和梁毅（2006）认为财务风险是指企业因负债经营而使得企业的息税前利润变动影响所有者收益更大幅度的变动，甚至可能因到期无法偿债导致企业破产的风险。汪平（2003）通过研究指出企业负债经营而导致的股东承担的收益风险就是财务风险。

二、民营上市公司治理结构与财务风险案例分析

（一）啤酒花事件

新疆啤酒花股份有限公司1997年6月16日在上海证券交易所挂牌交易，是中国新疆较早的上市公司之一，新疆啤酒花股份有限公司股价从上市以来一直上涨。但是与股价持续上涨的情况不同，啤酒花的业绩却呈逐年下降的趋势。2001年啤酒花公司经营状况达到高峰。2002年，公司的净利润从7598万元骤降到了321万元。

2006年至2007年公司进行财务清查、债权债务清算、制定并检测执行新的管理制度，同时以啤酒酿造销售为利润支撑点，在基本保证公司不被摘牌的情况下，大力发展房地产行业，利用本地独有的地理环境，开展特色业务。公司目前主要项目为投资业务和进出口业务，同时经营房屋租赁、啤酒原料。在2006年度实现净利润3822万元，申请并通过了撤销特别处理，从2008年1月3日起，公司股票简称由“ST啤酒花”改为“啤酒花”。

（二）啤酒花公司治理结构与财务风险分析

1.股东之间的利益存在不均衡。啤酒花公司中，艾克拉木作为公司的大股东，并且一股独大，股票的市场价格对其没有太大影响。如果非流通股股东按照市场价格交易和转让持有的股票，股票价格下跌就会侵害股东利益，非流通股股东和董事会抱有谨慎态度。但是，股票的市场价格与非流通股股东没有直接关联，股票市场价格波动与非流通股股东毫不相关，所以，对外担保不会侵害非流通股股东。啤酒花事件中，对外担保和做出对外担保决议的金额总计17.8亿元，中小股东的利益受到极大损害。从这里也可以看出公司治理结构中股东与企业利益的不协调导致了公司出现破产的不良现象。

2.股东对董事的委托存在严重风险。在啤酒花事发后，啤酒花公司发现存在近10亿元的贷款担保决议没有公告，啤酒花公司董事会秘书表示，所有担保决议都经过了董事会的决议，因为不确定是否进行担保，所以公司没有进行公告。在上市公司治理结构中，形成以董事会或董事长为核心的内部人控制现象是非常简单的。但是这又威胁着公司治理结构。根据公司治理理论，股东的代表和公司治理的核心是董事长。可是董事长不仅没有好好为公司谋福利，却利用权力和信息不对称，使得公司治理成为空话。

3.监事会对董事会的监督制约机制失效。啤酒花公司的董事会由一人控制，监事会的成员又是他的员工，这也就导致整个公司都由董事长控制。对于啤酒花公司而言，绝对的控股权导致了绝对的胡作非为。公司治理结构中的监事会与董事会不存在监督关系，也是导致公司出现财务风险。

（三）财务风险的发生对公司的不利影响

企业发生财务风险是不可避免的，企业中的财务风险是由于公司的财务结构不合理或者公司融资不恰当使得公司偿债能力下降，亦或是投资者预期收益下降导致的。这些财务状况都具有不确定性，所以企业需要及时有效地采取措施防范和控制财务风险。企业财务风险具有客观存在性，因此只能控制而不能避免。但是财务风险是企业必须面临的一个问题，它是客观存在的，不管企业发展如何的好，还是会有财务风险。而企业的投资、筹资、资金运营等方面的风险是企业财务风险的直接表现。

对未来的投资收益不能确定，而且在投资过程中可能会遭受损失，这种风险被称为投资风险。比如，股票可能会在股市中被套牢，债券有时候不能按时还本付息等等的都被称为投资风险。投资者需要根据自己的实际情况进行分散投资，不要把鸡蛋都放在同一个篮子里。分散投资有利于降低风险，还可以提高回报。投资总会伴随着风险，不同阶段的投资会有不同风险，因此，投资与风险是共存的。投资在企业生产经营中占有重要地位，企业可持续的健康发展有利于企业资本的累计。由于财务风险是客观存在的，因此投资活动多多少少会受到投资风险的制约。投资风险越大，外界产生的影响对企业就会变大，那么公司接受投资的同时伴随而来的就是投资风险。

企业借入资金却无法偿还产生的风险被称为筹资风险，所以在做筹资决策的时候需要规划企业需要的数量，并通过合适的方法筹集资金，还需要在筹集资金之前权衡下各种方法可能产生的风险，提前做好防范措施。在激烈的市场环境下，风险和机遇是并存的，企业只有加强经营管理，提高自己的竞争和盈利能力，才能降低筹资风险，让企业朝着良性方向发展。不然，筹资风险会直接导致公司财务风险的发生，甚至导致公司破产。企业负债经营，通过筹集资金，在市场中追求经济效应，争取最大利润。在企业的生产经营中，无债一身轻的观念不利于公司追求利益，长远发展。负债经营会使得公司有压力，通过各种办法找到发展企业，获取利润的有效方法。但是，筹资风险还是客观存在的，不能掉以轻心，在筹集资金时，充分考虑公司的现实情况，不能盲目。

企业现金周转速度减慢，销售规模扩大，营运资金被占用等等表现都会产生资金营运问题，而资金营运问题又是财务风险的主要方面。资金运营贯穿于企业的生产经营活动全过程。企业为了生存发展，扩大规模，往往会产生冒进行为等，而这些行为会导致资金营运风险。在企业进行资金营运时，同时要关注会产生的风险，提早做出防范，避免企业出现危机。资金是每个企业的必备要素，是企业健康持续发展的支撑。资金问题是每个行业，每个市场领域都会存在的问题，也是多年来一直困扰企业发展，影响企业可持续发展的问题。企业的运营资金到底有多少，是否具备良好的偿债能力，是公司决策的关键。营运资金可以用来衡量企业的短期偿债能力，资金越多，说明短期偿债能力越好。但是，当企业的运营资金出现负数时，企业的生产经营就可能随时因周转不灵而中断，导致企业出现财务风险，甚至破产。除此之外，企业财务风险的发生还会发生企业获利能力低，经济效益差；企业的投资缺乏科学性；资金的回收策略不当；收益分配政策不规范之类的问题。

三、完善民营上市公司治理结构与财务风险的建议

第一，对于企业，我们要调整股权结构，引入战略投资者。战略投资者基本都具备大量投资的实力，同时拥有持有股权的能力，引入战略投资者可以从根本上解决股权太过集中的问题，能有效解决我国民营上市公司“一股独大”问题。跟企业中的中小股东相比，战略投资者还具备很多方面的优势，比如人才技术、管理等，除此之外，战略投资者对于公司治理方面也会有积极参与的能力和动力。通过上述对战略投资者的了解，民营上市公司应该积极的谋求他们的进入，引入新股东，使得企业股权结构多元化，进而让企业重大经营决策更加民主科学，还可以避免企业主个人的独裁专制，使得企业可以理性层面上多加思考，很好地控制财务风险。

第二，我们还可以加大经理层的持股比例，经理层是企业中间经理人员，增加他们的持股比例可以有效激励他们，使得他们真正为公司效力，为公司考虑，积极地为公司创造财富。除了这些，加大经理层的持股比例还有利于完善企业的股权和治理结构。对于怎么来加大经理人员的持股比例，有各种各样的方法，比如企直接奖励经理人员普通股份，还可以通过优先出手企业股份给经理层人员等等。

第三，对于董事会，我们应该完善董事会的职能，增加独立董事的比例。民营上市公司完善董事会制度，充分发挥董事会职能。董事长兼任总经理现象要加以排除，虽然说董事长与总经理有便利之处，但是，弊大于利，如果董事长和总经理两者权利统一，对于公司法的精神是一种违背。公司法本来的意思应该是董事长与总经理进行监督，由董事会监督总经理的经营管理。目前，我国民营上市公司的股东大会基本上都是“大股东会”，董事会形同虚设。所以，两职分任会更有利于控制经理人员。

第四，除了董事会的职能需要完善，我们还需要调整董事会的结构，我国民营上市公司要调整董事会成员的构成，引入独立董事制度，避免董事会成员是家族成员或者股东代表。我国民营上市公司应该找到适合自己企业的独立董事，这些董事可以是管理专家或者是某个行业的专家，这样一来聘请的专家就相当于为本企业组织了一个强大的智囊团。因为这些专家成为独立董，他们就十分注重自己的名声，他们的声誉与公司息息相关。因此，这些专家们会积极参与企业的生产经营管理。民营上市公司进行战略决策或者是财务风险控制的时候，需要科学专业的董事会决策制度，这个制度是强有力的保证。

第五，对于企业的监事会制度，我们要尽力完善。建立监事会制度后，对于运作，企业应该职责分明、职权清晰。强化监事会的独立性，对于董事会和经理层的监督一定要做到。公司董事会和经理层不应该逃避监事会的监督，反而应当积极配合和支持，有必要时需定期向监事会报告公司各种情况。

第六，除了完善监事会制度外，明确赋予监事会各种必要职权也是重中之重，监事会作为监督机关，企业应该明确其地位。对于公司信息，监事会应该在董事会开会期间旁听并且在必要时陈述意见，还可以随时要求董事会汇报企业的经营活动。对于调查权，根据董事会的汇报情况，监事会可以对公司的生产经济管理进行相关调查，可以派遣监事参与对公司定期报告的审计。对于监事会候选人的选拔，股东要严格按照法律法规和公司规章制度，除此之外，还要求监事会人员具备相关专业知识以及决策监督能力。监事会的成员不能来自董事会和管理层，加强民营上市公司监事会的独立性。这些都是监事会能否有效实施监督职能的重要前提。

参考文献：

[1] 姜涛.我国上市公司董事会特征与公司财务风险关系的实证研究[J].价值工程，2011（36）

[2] 钱巧霞.董事会治理与企业财务风险的相关性研究[D].西安：西北大学硕士学位论文，2012

[3] 周翠翠.公司治理结构对财务风险的影响[D]：保定：华北电力大学，2012

[4] 吕晨，刘红宇.民营上市公司治理结构对财务风险的实证研究[J].管理学家，2013（1）

（作者单位：浙江国药大药房有限公司 浙江杭州 310000）

（责编：贾伟）