邓秋玲

近年来，资本市场上掀起了一股并购重组的浪潮。为了规范上市公司重大资产重组行为，证监会颁布了《上市公司重大重组管理办法》，要求上市公司购买资产时应提供拟购买资产的盈利预测报告，同时签订明确可行的补偿协议。但是上市公司未实现业绩承诺的新闻却屡屡被曝出。以斯太尔为例，2014年斯太尔收购了斯太尔动力投资有限公司，其控股股东为此做出了高额利润承诺。然而，斯太尔2014年业绩仅完成32.2%，与此同时控股股东还申请了业绩承诺变更，以现金补偿的方式代替了原有的股本回购注销。根据2015年业绩快报，斯太尔更是亏损1.9了亿元。到底什么是业绩承诺？为什么上市公司的实际经营情况与业绩承诺会出现如此大的差异？哪些行业的上市公司更容易出现业绩承诺难以实现的问题？本文拟通过研究2015年度上市公司对业绩承诺未实现的资产的审核报告，揭示上市公司并购重组中的业绩承诺条款可能带来的风险。

一、业绩承诺机制简介

业绩承诺是指在资产转让过程中，转让方对资产未来的盈利情况进行的预测，并在未实现预期业绩时对购买方予以补偿的行为。主要包括以下两部分内容：

（一）业绩承诺

标的资产的出售方通常会对标的资产在未来一段时间内的盈利情况做出承诺。常见的承诺方式有销售收入承诺、营业利润承诺、净利润承诺。比较苛刻的盈利补偿协议甚至会对应收账款周转率、应收账款回款率、直接客户贡献毛利润占总毛利比等做出承诺。……