张志彤，吉 利

(西南财经大学 会计学院，四川 成都 611130)



上市途径与盈余质量
——基于反向收购与IPO上市的对比分析

张志彤，吉 利

(西南财经大学 会计学院，四川 成都 611130)

非上市公司希望上市并获得资本运作契机的强烈诉求使得通过反向收购上市的公司越来越多，这与反向收购上市公司业绩表现不佳形成了鲜明对比。文章从盈余质量的角度来对比反向收购途径上市与传统IPO途径上市公司的业绩表现是否存在差异。选取A股市场2003年至2012年上市公司的2007年至2013年的相关数据作为研究样本，使用Heckman两步法控制样本的自选择偏差，以操纵性应计、真实盈余管理和盈余反应系数衡量盈余质量。经实证检验发现，由于反向收购途径的融资成本与融资需求较低，这使得反向收购公司的盈余管理动机弱于IPO公司，故从盈余管理角度，反向收购公司的盈余质量显著高于IPO公司；与此同时，上市途径的差异不会影响市场反应，市场并不能完全识别不同上市途径公司之间的差别。

上市途径；盈余质量；反向收购；IPO；盈余管理；盈余反应系数

一、引 言

2010年6月，赴美上市的中国概念股“东方纸业”被指责财务造假，而东南融通、绿诺科技、盛世巨龙等50余只中国概念股相继遭到了质疑。随着美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，SEC)的介入调查，多家中概股公司因未能满足信息披露条件、不符合交易规则、财务造假等原因被停牌或退市。由此，中国公司的集体信誉遭到了广泛的质疑，并相继扩散到加拿大、德国等证券市场。……