钮文新

尽管人民币相对于一篮子货币以及由一篮子主要贸易国家货币构成的美元指数相对稳定，但人民币兑美元依然较大幅度地贬值。鉴于美元强势地位并未发生根本性改变，依然是国际贸易中最主要的结算和计价货币，所以中国乃至世界所有国家都不能无视本币与美元之间汇率的变动情况，也正因如此，每当人民币兑美元快速贬值的时候，我们都会看到中国货币市场利率不断攀高。

当中国经济下行压力不允许国内利率上浮之时，人民币的贬值却逼迫利率走高。这样的态势就形成恶性循环——美元升值，对应人民币贬值，逼迫利率走高，强化中国经济下行压力；中国经济下行压力加大，人民币贬值趋势更加明确，利率再度走高，中国经济下行压力更大，人民币贬值压力更大；如果美国加息预期更明确，美元升值趋势再明确，那人民币贬值就更加严重，利率就会更高，中国经济下行压力就会更大。虽然中国的外汇储备、财政能力还可以应付这样的恶性循环，但也不能任由这样的恶性循环消耗我们的实力。

更加残酷的事实是，在资本自由流动的情况下，无论人民币汇率是否自由浮动，我们都看不到货币政策的“独立”。因为，任何一个国家的政府都不可以任由本币汇率大幅波动，更何况汇率变动过程中存在国际金融资本攻击的可能性。因此，中国央行没有理由无视经济代价而强调“货币政策的独立性”。中国货币政策相对于美国货币政策是否独立，取决于二者货币地位的比较。……