涂燕　吴娓

摘 要：一般认为，股份回购减少了发行在外普通股的数量，因而能提升每股收益。但事实上，只有在市盈率的倒数大于现金类资产税后收益率的条件下，股份回购才能提升每股收益。回购消耗了公司积存的货币资金，削弱了公司的财务弹性，导致公司可能无法抓住有利可图的投资机会，因此，股份回购比较适合于资金比较充裕、投资机会较少的公司使用。

关键词：股份回购；每股收益；资本支出

中图分类号：F830.91 文献标识：A 文章编号：1674-9448 （2016） 01-0023-06

Abstract： It is generally believed that share repurchase has reduced the number of outstanding shares of common stock， and thus can improve earnings per share. But in fact， only the inverse of the price-earnings ratio is greater than the after-tax rate of return of cash assets， the share repurchases can increase the earnings per share. Share repurchase consumes accumulated monetary funds， and weakens the company's financial flexibility， resulting in the loss of profitable investment opportunities. Therefore， share repurchase is suitable for the companies having abundant fund and few investment opportunities.

Keywords： share repurchase， earnings per share，capital expenditure

一、引言

股份回购和发放股利是公司返还现金给股东的两种方式。长期以来，人们认为，与发放股利相比，股份回购具有提升每股收益、提振公司股价与增强投资者信心等优点。近年来，监管部门也出台了一些政策以鼓励公司进行回购。2013年，上海证券交易所发布了《上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引（2013年修订）》，该《指引》规定上市公司当年实施股票回购所支付的现金视同现金红利，与该年度利润分配中的现金红利合并计算。尽管监管部门积极鼓励上市公司进行股份回购，但实施股份回购的公司依然寥寥可数。2015年7月后，这一现象得到了扭转，不少公司为了避免股价非理性下跌，传递公司价值被低估的信号，纷纷推出股份回购计划。但事实上，股份回购要能发挥其正面效应需要满足一些条件。本文欲就股份回购对每股收益及公司成长性的影响进行探讨，本文的研究结论有助于帮助投资者更好地理解股份回购这一理财工具。……