唐镇营，黄楚光

（1.中国联通广州分公司，广东广州 510630；2.兴业期货广州分公司，广东广州 510000）

跨境资本流动、通货膨胀与均衡实际汇率的关系研究
——基于面板平滑转换回归模型

唐镇营1，黄楚光2

（1.中国联通广州分公司，广东广州 510630；2.兴业期货广州分公司，广东广州 510000）

首次采用面板平滑转换回归模型，对全球41个国家（地区）1991—2015年的均衡实际汇率变动展开深入分析。在此过程中，笔者构建了非线性模型，重点考察了资本账户开放情况下，随着通胀风险加剧，三种跨境资本流动对均衡实际汇率变动的影响效应。研究发现，通胀风险增大会恶化出口增长，使得经常账户的贸易净流入对均衡实际汇率的正效应逐渐减弱，同时也抑制了资本账户的外商直接投资、外商证券投资等对均衡实际汇率的正效应。此外，研究发现，外商直接投资和贸易净流入是影响均衡实际汇率的两大重要因素，说明央行在调控货币汇率时要密切注意跨境资本流动的影响。最后，笔者提出了现阶段开放我国资本账户与管控通胀风险的若干建议。

跨境资本流动；通货膨胀；均衡实际汇率；资本账户

一、引言

2016年以来，汇率剧烈波动已成为全球宏观经济稳定的一大干扰，而刚刚落下帷幕的二十国集团（G20）财长和央行行长会议上，各国对汇率问题的关注更达到前所未有的高度。就人民币汇率而言，自2015年8月11日“新汇改”以来，人民币对美元汇率双向波动明显加大，且一改多年常态，表现出的贬值预期让市场格外担忧。……