孙维峰

（运城学院经济管理系，山西 运城 044000）

融资约束、多元化战略与公司现金持有

孙维峰

（运城学院经济管理系，山西 运城 044000）

多元化战略对公司现金持有价值的影响可以分为直接效应和间接效应。直接效应指多元化企业内部资金转移的效率，间接效应指多元化战略可以通过对现金持有水平的影响而间接影响现金持有价值。基于中国上市公司2009—2011年平衡面板数据的实证研究发现，行业多元化显著降低了现金持有价值，国际多元化对现金持有价值没有统计上显著的影响；行业多元化显著降低了现金持有水平，而国际多元化显著提高了公司的现金持有水平。同时，融资约束会影响多元化战略与公司现金持有价值、现金持有水平之间的关系，上述结论仅在融资受约束的企业里存在。

国际多元化；行业多元化；融资约束；现金持有

一、引言

多元化战略，无论是行业多元化还是国际多元化，在国内外都得到了大量研究。其中，一个主要的研究主题是多元化战略与公司价值之间的关系。整体上看，现有研究表明，行业多元化降低了公司价值①关于行业多元化与公司价值的文献综述可参考李雪峰的博士论文，2011[2]。，而国际多元化提高了公司价值②关于国际多元化的国外文献综述可参考孙维峰（2013）[4]；孙维峰和黄祖辉（2013）[6]以中国上市公司为样本发现，中国企业国际多元化战略与企业绩效显著正相关。。然而，关于多元化战略通过何种机制影响公司价值却研究较少。……