(浙江大学经济学院，浙江 杭州 310027)

引言

对于个体投资者而言，股票投资是一项复杂的决策，个体通常会面临知识匮乏和信息不完全的局限性。在这种情况下，社会互动成为投资者交流信息、表达意见的一个重要方式。近年来有相当多的文献讨论了社会互动对金融决策行为的影响。Duflo和Saez(2003)[4]的研究证实社会互动对个人购买养老金产品的决策行为产生影响；Hong等(2004)[6]和李涛(2006)[15][16]的研究都表明社会互动会显著推动居民参与股市投资；Karlan(2005)[7]则提供了通过社会互动影响个体信贷决策的证据。

随着互联网的飞速发展，投资者不仅可以在网络上获取信息，而且可以主动发布信息，与其他投资者互相交流。博客、微博、论坛等网络社区已经成为投资者之间进行互动的重要平台。互联网时代，投资者社会互动的规模、频率、速度都出现了变革性的提升。基于互联网的社会互动对证券市场的发展是一把双刃剑。一方面，互联网平台具有及时、覆盖面广的特征，投资者之间的社会互动有助于提高市场信息的透明度，由此提高证券市场的信息有效性；另一方面，与传统媒体的权威性相比较，互联网平台具有匿名性、草根性的特点，极易成为谣言传播和主观情绪宣泄的主要渠道，投资者之间的社会互动会导致市场价格产生过度反应，从而影响市场的稳定性。研究基于互联网的投资者社会互动对股票市场的影响，在理论上有利于探索互联网时代资产定价的新特征，在实践上有助于为促进网络媒体规范运作和金融市场稳定发展提供政策依据。……