陈若琪

[提要] 财务风险历来是公司管理的重点内容。本文选取高科技上市公司易联众为研究对象，基于财务活动的财务风险分析和基于财务风险预警的现金流风险两个角度，运用多项指标全方位地对该公司进行财务风险分析，并提出管理建议。

关键词：财务风险;财务风险预警;现金流风险;风险管理

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2015年12月18日

易联众（300096）于2010年7月正式在深圳证券交易所上市，属于信息技术服务下计算机应用行业。主营业务包括系统集成软件及硬件的研发、生产和销售，提供相关技术咨询服务，主要产品有定制软件及IC、技术服务、系统集成及硬件。截至2015年12月初，易联众流通A股有4.3亿股，如今前十大流通股股东占总股比例降至31.3%，除实际控制人古培坚占股23.42%外，其他均为基金、信托等金融机构持股。公司第三季度财务状况市场排名1，044，同行业排名65（计算机应用行业共112家）。

一、基于财务活动的财务风险分析

（一）筹资风险。截至目前，公司只有一项长期借款，无短期借款，其余流动负债占总负债的90%左右，因此需要对企业的短期偿债能力进行测评，以了解其短期财务风险状况。2012～2014年流动比率分别为6.01、4.85、3.56，速动比率与其相近，说明易联众的资产结构中，负债比重很低，且短期偿债能力强，因此基本上不存在偿债方面的筹资风险。

同时，我们还需关注公司各项盈利能力指标以评价其成长性，以此作为了解公司再进行融资难易程度的基础。通过计算可得，公司2012～2014年各项盈利指标均呈下降趋势，年营业利润率从18.32%降至9.40%，净资产报酬率从10.29%降至6.77%。从财务报告可知，由于正在拓展的项目推迟，使整体销售规模有所下降;加之研发持续投入增加，社会保障卡及读写终端制作中心项目完成后形成的固定资产折旧费用增加，导致公司管理费用有所上升。从宏观来看，保民生等宏观方针将长远地惠及信息技术服务行业。目前，该公司正值战略转型期，民生信息化平台业务均处于投入期，尚未产生效益，但有效的投入保证了后期净现金流的增加，因此相关融资风险不属于高风险。

（二）投资风险。从近3年财务报告可知，在经营资产投资方面，研发支出的逐年增长与营业收入的大幅下降完全不匹配，这与无形资产的研发周期和市场需求密切相关。这种不匹配表明收入不能够与投入同步增长，尤其是软件信息行业，项目投入资金量大，回收期长，市场更新速度快，宏观政策不完全落实，在成长期间十分容易引发资金链断裂等财务风险，因此无形资产投资风险属于高风险。

而在子公司投资方面，易联众表现得较为果断。其子公司大连易联众电子科技有限公司投资完成已有两年，但在大连市的业务拓展没有取得预期进展，为控制投资风险，避免出现更大投资损失，公司决定终止该募投项目。由此看来，及时注销无法获得收益的子公司，很大程度上降低了投资风险。

（三）经营风险。经营风险主要考虑资金回笼的效率，由近3年年报数据可得，2012年和2013年的资产周转率均较低，主要原因是项目延迟开发，收入下滑的同时坏账率升高，而2014年收回大量账款，资产周转率较前两年提高。相比行业，易联众营运资金的运作效率处于低水平，但从发展周期上来看，易联众现在仍处于初期建设向高速发展期进阶的投入阶段，仅2015年新增项目数量就超过前三年项目总数，建设期均在3年以上，可见公司至少在将来3～5年都不会出现收入、利润大幅上升的情况，但在后期的年份中净现金流会逐年增加，资金链断裂的风险较小。因此，公司现阶段应主要关注现投项目的进展情况、资金到位情况、资金使用效率、项目持续建设维护措施等方面，以保证已投资金适当使用及下阶段投入方针的设计。

另外，还需考虑经营杠杆的问题。经营杠杆系数=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本+利息费用），经营杠杆系数越高，企业的经营风险越大;反之越小。经计算表明，公司对固定资产的购置逐年增加，每年的折旧也相应增加，利息费用金额较小，如此计算出的经营杠杆系数是逐年增大，若不加以控制，该企业的经营风险会越来越大。

二、基于财务风险预警的现金流风险分析

筹资活动、投资活动、经营活动产生的现金流量共同构成了企业的现金流量。筹资活动的现金流量能够反映企业在筹资成本和筹集资金过程中企业的有关状况;投资活动的现金流量可以反映企业在投资中产生的现金流入量和现金流出量;经营活动的现金流量可以反映在没有依靠外部融资的状况下，企业由于自身进行经营而取得现金的情况。对比静态的财务比率，财务预警体系这三方面指标在真实性和及时性上的优越性十分显著。

（一）现金流量结构指标预警。在三项财务活动的现金流中，经营活动现金流量是企业最主要的资金来源，通过比较经营活动现金流量净额与净利润，可以了解到企业净利润的含金量。从2012～2014年报表数据计算得出，三年经营活动现金流量净额占净利润的比重分别为88.30%、79.60%、133.73%。2012年、2013年企业利润含金量不高，说明存在大量赊销行为，其中90%的赊销账款在3年以内，说明公司应收账款的回收期基本都在三年内。由附注可得，近三年新增项目建设期大部分均在3～5年，因此公司在该发展周期内的经营活动现金流量风险较低且可预见。

（二）现金流量清偿指标预警。按时清偿债务，是企业持续经营最基本的义务，通过现金流量来衡量和评价企业偿债能力应当是最稳健、最能说明问题的。易联众近些年来的资产负债率一直保持低水平，但流动负债占负债总额的90%左右，是否能够及时偿还短期债务是企业应重点考虑的，因此运用现金流动负债比来进行测评。2011～2014年现金流动负债比分别为0.69、0.48、0.22、0.31。通常认为，运行比较好的公司其现金流动负债比应维持在0.4以上，当小于0.4时，企业短期偿债能力降低，财务风险预警体系报警。公司流动负债主要部分为应付工程款，这与上述项目建设期相应，短期偿债风险基本上可预见。

（三）财务弹性指标预警。对于财务弹性指标选取资本购置比率和现金投资保障比率，对该类指标的分析可以反映企业筹资能力和支付能力的强弱。从2012～2014年数据计算可知，只有2013年的指标低于标准线，主要源于企业转型，研发无形资产费用大幅增加，2014年由于项目进入收入期大幅补充经营现金流，但管理层应合理安排项目投入和收回计划，以防市场变化使资金链断裂。

（四）获现能力指标预警。该指标值用来衡量产品畅销度以及管理者的经营能力，是作为评价一个企业根本价值的重要指标。一般来说，每元营业收入现金净流量以0.5为标准。经计算，易联众2012～2014年该指标均在0.5以下。其中，有行业因素，软件服务业的产品销售到最终受益时间跨度大，应收账款回收效率低，加大了资金链断裂风险。另外，易联众在行业排名处于中下游，规模中等，竞争压力大，因此为了增加收入，对于赊账的条件会尽量放宽，也由此造成实际收入和报表收入之间较大差距，企业收益有很大的偶然性，收益风险过大，警报应引起关注。

结合全部资金现金回收率的测评，易联众的获现能力逐年变弱，经营风险较大，若不及时调整，隐患随时都会转化成危机。

三、结语

本文通过两个角度对易联众信息技术股份有限公司的财务风险方面进行分析，利用财务风险分析指标对其2012～2014年年报数据进行整合计算，剖析该公司内在的财务风险点。易联众从2010年上市至今，一直响应国家发展信息社会的号召，积极针对民生问题提供解决方案，建立信息服务平台，在全国十几个省份设立分支，投入大量资金学习和研究新兴技术，致力于专业服务平台建设，已申请多项专利。

信息技术服务业是我国的朝阳行业，同时行业内竞争激烈，技术跟新换代快，业内中小企业生存压力巨大，易联众也是其中一员。通过传统的静态指标和以现金流为主的动态指标的数据分析，可以得出易联众的整体财务风险偏高，如果不及时采取措施，十分容易引发财务危机。它的主要风险集中在两点：第一，营业收入质量不高，企业自身经营收益无法承受巨额资本投入，易引发资金链断裂;第二，资本结构不优，没有发挥财务杠杆效用，不利于企业长久发展和股东利益。管理者需要对外界环境变化和内部矛盾做出及时调整，时常关注财务警报，合理降低财务风险，企业才能取得长久稳定的发展。

主要参考文献：

[1]唐君.企业财务风险及防范方法[J].活力，2010.5.

[2]丁瑞玲，赵雪媛.企业财务风险评价[J].中国财政经济出版社，2010.7.

[3]李军航.基于财务指标的财务风险预警探析[J].当代石油石化，2012.11.

[4]裴玉.企业财务风险预警体系分析[J].特区经济，2009.5.

[5]易联众技术股份有限公司2012-2014年年度财务报告.