林采宜

国泰君安证券首席经济学家

理财市场往何处去？

林采宜

国泰君安证券首席经济学家

规范必然是今年金融市场的主旋律，事实已经验证

对于金融市场而言，自2015年开始，汇率市场化、利率市场化和债券市场开放，共同构成中国理财市场的大背景。在这样的背景下，股市完成过山车、新三板井喷、P2P乱象和信托产品违约接踵而至。政策松绑和“业务创新”名义下监管套利制造或者酝酿着各种风险，监管的主旋律逐渐从鼓励创新走向严格规范。

2015年以来，中国的广义理财市场呈现了三个基本特征：

——信用风险市场化。如果说，2014年是中国信用风险元年，政府兜底的刚兑开始破冰；那么，2015年，则是信用风险市场化的开端。随着信用风险个案的逐步引爆，无论是机构投资者、个人投资者，还是承分销机构，都不同程度地受到违约风险扩散的影响。

——利率市场化。2015年6月2日，人民银行推出《大额存单管理暂行办法》，大额存单利率以市场化方式确定，存款利率的自由浮动终于得到了法律的承认，中国的利率市场化终于落下了最后一只靴子。

在理财市场上，利率市场化通过不同理财产品的风险收益率得到相对充分的体现。理财市场平均利率水平最高的当属P2P网络平台，其平均投资收益率在11.1%-14.82%之间，2015年是P2P平台规模井喷之年，也是违约故事频出，坏账率飙升之年，2595家平台中，问题平台896家，占三分之一；P2P的高收益高风险特征从另一个侧面演绎了风险收益相对称的金融市场游戏规则。……