李苗

[摘要]：基于我国43家银行2003-2012年间的非平衡面板数据，分析了表外业务对基于银行贷款渠道下的货币政策传导有效性的影响。实证研究发现，表外业务的不断增加削弱了银行贷款渠道下的货币政策传导功能。

[关键词]：银行贷款渠道 货币政策传导 表外业务

一、引言

“金融脱媒”是目前我国信贷市场的一个主要变化之一。所谓的“金融脱媒”指传统银行业务的下降，也可表示为银行资产在金融中介机构所占总资产比例的下降。表外业务被认为是最主要的一种非传统银行业务。这些表外业务为银行的客户提供新的流动性工具，被认为是表上业务流动性的一种替代形式。因此，货币供应量与利率、准备金率以及其他货币政策制定需要考虑的因素之间的关系逐渐被弱化，尤其是，表外业务会在一定程度上减弱货币传导的特定渠道。为了验证这种推论，本文利用实证研究的方法，检验表外业务是否会对货币政策传导的有效性造成影响，尤其是基于银行贷款理论的货币政策传导的影响。

二、理论分析与研究假设

所谓货币传导机制，是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。银行贷款渠道重点强调货币政策的改变对于银行系统贷款投放的影响。在已有的银行贷款渠道的相关研究结论发现，规模小、流动性差还有资本充足率低的银行，紧缩货币政策通过银行贷款渠道对它们放贷的影响更为显著（Kashyap & Stein，1995）。这是因为规模大和流动性好、资本充足率高的银行能够利用它们充足的现金和证券来抵消货币紧缩政策的影响。对于央行的货币工具来说，存款准备金仍然是最有效的调控工具（余明，2009）。

金融领域的变革会引发货币传导机制的变化，从而使得货币政策的实施更加困难（（Morris & Sellon，1995）。本文采用狭义的表外业务，即或有负债。表外业务被认为是表上业务流动性的替代品，可以为银行客户提供一种新的流动性工具，表上业务和表外业务的并存，使得货币政策发挥作用的重要渠道——银行贷款渠道，变得更加复杂（Glick & Plaut，1989）。这是因为，表外业务不受中央银行的监管，银行可以通过创造一种低利率敏感性的资产组合来规避货币政策震荡的不良影响，从而使得央行利用公开市场操作、调整存款准备金率等货币政策来调整总体货币供应量的目标难以实现。因此，表外业务能够在一定程度上确保银行的贷款活动不受货币政策变化的过度冲击。Anil Perera（2014）发现，表外业务会降低银行贷款渠道的货币传导机制的有效性，尤其是对规模小、高流动性和资本充足率高的银行，这种缓冲效应更加显著。

本文主要參考Anil Perera（2014）的研究方法，利用中国43家银行2003年至2012年数据，分析这些银行的表外业务对银行贷款渠道下的货币政策传导有效性的影响，并基于此提出了两点假设：假设一：表外业务与银行贷款存在负相关关系；假设二：表外业务会减弱银行贷款渠道下的货币政策传导的有效性。

三、数据与模型设定

1、样本和数据筛选

本文的数据主要来源于BankScope 数据库、中国金融年度统计报告以及银行的年度数据，采用年平均准备金率衡量货币政策的变化，所用数据的描述性统计结果如下表所示：

2、模型设定是银行放贷规模的变化率，用以表示货币政策（MP）变动对银行贷款的影响；OBS是银行表外业务总量占银行总资产的比率；是货币政策指标，以滞后一期的年平均存款准备金率的变化表示；是存款准备金率变动与表外业务的交叉项，用以衡量表外业务对货币政策影响银行贷款增长的边际效力。此外根据已有研究启示，引入了5个银行个体控制变量和两个宏观经济控制变量，包括流动性比率、资本充足率、净资产回报率、银行贷款风险、资产规模、GDP增长率变化百分比和消费价格指数变化百分比。虚拟变量LISTED表示银行是否上市，OWN是国有和非国有银行虚拟变量。

四、实证结果与分析

回归分析结果如表所示：

回归结果显示，本文采用的两种估计方法得出的结果具有一致性。从上表可以看出，表外业务与银行贷款增长呈现负相关关系，但是这种关系的显著性水平并不高，说明表外业务对银行贷款具有一定的替代性，但是这种替代性并不是十分显著。的系数显著为负，这与我们的理论基础相一致，即紧缩的货币政策下，央行调高存款准备金率，从而导致银行贷款能力的减弱，起到调控宏观经济的目标。的系数显著正相关，且十分的稳健，这说明了，虽然存款准备金率升高对银行贷款能力有显著的负面影响，但是由于表外业务的存在，这种由货币政策变动导致的放贷能力减弱的现象被弱化了，或者是说表外业务对货币政策动荡有一个缓冲作用，能够帮助银行贷款抵御来自货币紧缩政策的负面影响，至此，本文的假设二得到了证实。

五、结论

本文通过实证分析发现，银行贷款能力主要受到存款准备金率为代表的货币政策、宏观经济发展状况和资本充足率水平的影响。值得注意的是，表外业务虽然对银行贷款的流动性替代作用不够明显，但是却能显著地影响货币政策对银行放贷能力冲击力的大小，日益增加的表外业务会减弱银行贷款渠道下的货币政策传导，因而表外业务是货币政策执行当中不容忽视的力量。

由于表外业务对银行贷款渠道有弱化作用，无疑加大了银行的风险， 从而使得金融危机的可能性加大，在这种情况下，央行需要实时监管银行的表外业务活动，必要时候将表外业务纳入表内，以保证金融市场的稳定性。

参考文献：

[1]余明.中国存款准备金政策有效性分析[J].世界经济，2009（2）：56-65.

[2]Perera，A.，Ralston，D.& Wickramanayake，J.，2014. Impact of off-balance sheet banking on the bank lending channel of monetary transmission：Evidence from South Asia. Journal of International Financial Markets，29：195-216.

[3]Kashyap，A.K.&Stein，J.C.，1995.The impact of monetary policy on bank balance sheets.Carnegie Rochester Conference Series on Public Policy，42：151-195.

[4]Glick，R.&Plaut，S.E.，1998.Money demand and off-balance sheet liquidity：empirical analysis and implications for monetary policy.Journal of Accounting，Auditing and Finance，4：147-159.

[5]Morris，S.&Sellon，J.，1995.Bank lending and monetary policy： evidence on a credit channel.Federal Reserve of Kansas City Economic Review Second Quarter，59-75.