周少鹏

驱动电机是新能源汽车的三大核心组件之一，主要可分为四种：分别是直流电机、交流电机、永磁电机以及开关磁阻电机，其中永磁电机是综合性价比最高、最具优势的品种。目前国外除特斯拉外，其他新能源车企基本使用永磁电机作驱动，而国内的乘用车基本全部配套永磁电机（客车除外，主要为交流电机）。因此随着新能源汽车的爆发增长，永磁电机的需求未来将保持与行业同等增速的增长。

然而，作为配套新能源汽车的核心零部件，驱动电机概念股却一直不受市场待见，股价表现不温不火，如电机市占率超三分之一的大洋电机，股价在去年牛市中攀高到16.4元之后一路下挫，如今已经腰斩，而另外一只龙头企业信质电机同样遭遇尴尬，股价随市场下跌后一直在底部盘整。

对于上述现象，我们总结原因认为有两个：一是这些龙头企业虽然具有领先的技术实力和配套规模，产品也打入整车厂供应链中，但毕竟规模较小，采购规模完全取决于整车厂的计划。而且目前大型的新能源整车制造商都具备研发实力，驱动系统基本内配，如国内的比亚迪：国外的宝马、日产、大众、丰田等。二是估值确实有偏高的嫌疑，虽然经历了几轮大股灾，但龙头个股估值依然维持在60倍左右的水平，而业绩上又迟迟得不到验证。市场是聪明的，锂资源去年炒了一轮，可是人家今年拿得出业绩，骗我可以，但请注意次数。从这点看，永磁电机企业的业绩还是存在较大的不确定性。

不过，无论电机是内配还是外购，只要电机持续增长，对电磁材料的需求就肯定也会上升。那么，对应上游的永磁材料钕铁硼未来的需求量就会不断增加，而且，永磁电机材料为高性能钕铁硼，受益于下游需求的增长，目前这个领域产能仍较为紧缺，未来极可能会出现量价齐升的状态。

站在产业链的上游角度看，钕铁硼还可能存在被动涨价的动力。原因在于：永磁电机的专业性材料为钕铁硼，对应上游的原材料为氧化镨钕和氧化镝。由于稀土偷运出口现象严重，2011年以来两种上游原材料价格持续下-降带动钕铁硼价格持续不断下行。不过随着今年国家供给侧改革收缩及近期国家启动的收储计划，上游稀土价格已有了明显的反转迹象。截止今年5月10日，氧化镨钕和氧化镝的报价分别上涨至31-31.5万元/吨和130-132万元/吨，反弹最高幅度已将近20%，上游原材料价格上涨有利于带动钕铁硼价格的恢复性增长。

标的方面，中科三环是国内钕铁硼的行业老大，但其优势在硬盘及苹果手机等消费级领域；正海磁材排名行业第二，拥有产能6300吨，2015年并购完上海大郡后形成“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车驱动系统”的双主业经营模式，成长确定性较高，可重点留意。另外，可关注具备技术实力的银河磁体以及聚焦于中高端市场并在新能源汽车领域有一定市场份额的宁波韵升。

二级市场上，上述标的的成交量近期持续放大，整个板块蠢蠢欲动，显示出已有资金在重点布局。