何锐

摘要：连续并购是指同一家企业在一段时间内完成大量并购的行为。有观点认为，连续并购可以帮助企业实现迅速扩张从而提升业绩。然而，沃森生物2015年巨亏8亿元却让投资人大跌眼镜。本文以沃森生物为研究对象，从沃森生物财务巨亏的现实出发，介绍沃森生物连续并购的历程，分析沃森生物连续并购的绩效情况，尝试归纳其并购绩效低下的原因。本文对沃森生物连续并购的研究是对我国创业板并购现象的研究是一个很好的补充。

关键词：连续并购 并购绩效 过度自信 协同效应

一、沃森生物介绍

（一）沃森生物概况

云南沃森生物技术股份有限公司创立于2001年，是国内专业从事疫苗、血液制品等生物药品研发、生产、销售的现代生物制药企业。公司于2010年在深圳证券交易所成功挂牌上市。

沃森生物的发展可以大体分为三个阶段：第一阶段从2001年创立之初至2007年，沃森生物主要只是负责研发新型疫苗，此时并无任何产品出售。第二阶段则是从2007年到2012年，公司将自主研发的人用疫苗产品推向市场，获得巨大成功并顺利在创业板挂牌上市。第三阶段则是从2012年至今，沃森生物提出了“大生物”战略，即希望通过并购的方式实现疫苗、血液制品和单抗三大板块均衡发展的局面。

（二）沃森生物连续并购历程

目前，沃森生物已经累计发生并购11起。2012年，公司收购了开发血液制品的大安制药55%的股权。同年，公司还收购了专注于研制HPV疫苗的泽润生物。……