■崔苧心，李子联

利率变动的解释：基于汇率的视角

■崔苧心，李子联

基于2005～2015年数据，我们通过建立物价指数、短期资本流动和外汇储备这三个中间变量与汇率的相乘交叉项，构建各变量与被解释变量利率的VAR模型，通过实证分析得知：名义有效汇率、各相乘交叉项和一年期定期存款利率之间并没有体现出显著的协整关系；汇率有升值趋势的同时利率呈现出下调趋势且其两者之间的传导还存在着一定的障碍；具体通过各中间变量与汇率的相乘交叉项来分析汇率到利率的内在传导渠道，其中存在不顺畅、扭曲的现象。

人民币名义有效汇率；定期存款利率；VAR模型；汇率—利率传导机制

崔苧心（1993-），江苏徐州人，江苏师范大学商学院硕士研究生，研究方向为货币金融理论与政策；李子联（1985-），江西赣州人，江苏师范大学商学院副教授、硕士生导师，研究方向为宏观经济学和发展经济学。（江苏徐州221116）

一、文献综述

我国市场化机制进程加快，加强汇率利率之间传导效率的研究对于维持我国内外经济的均衡有重要意义。人民币汇率的变动不仅通过商品市场货币价格来影响利率的变化，还从短期资本流动、外汇储备量等多渠道来影响利率水平。多年以来，汇率和利率市场化改革在我国取得了显著成果，这为汇率—利率传导机制铺垫了更为有利的市场条件。但是，人民币的变动一直不够平稳，利率市场化进程的不断加快也使得利率越发频繁地波动。……