周骁

[摘 要]本文采用2012年1月到2014年9月的采购经理指数（PMI）数据与相应时期的创业板指数数据，对二者之间的关系进行了格兰杰因果关系检验、VAR模型、脉冲响应分析等多种计量经济学分析方法。实证结论显示：PMI是创业板指数的格兰杰原因，而创业板指数不是PMI的格兰杰原因；PMI与创业板指数之间的关系存在着8期的滞后。通过方差分析，这一解释有着60%的解释力。因而认为PMI能较好的预示创业板指数的走向和拐点。

[关键词]创业板指数、PMI、计量分析

中图分类号：F224 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2016）16-0321-02

一、实证分析

（一）样本选取

本文考察样本区间为2012年1月——2014年9月，共33个月度数据，选取反应创业板市场运行情况的创业板指数（399006），反应实体经济运行的采购经理人指数（PMI）。其中创业板指数采用创业板月末收盘指数的环比增长率；PMI采用由国家统计局统计并对外公布的制造业PMI的环比增长率。本文所有数据均采用Eviews6.0计量经济学软件进行数据处理。

（二）数据平稳性检验

在经济分析中，变量时间序列的平稳性检验是进一步分析的基础。采用扩展的迪基-福勒检验（ADF）进行单位根检验，检验结果如表1。由检验结果可以看出，无论是PMI增长率还是股指增长率都是平稳的。

（三）回归分析

使用最小二乘法对股指增长率与PMI增长率进行回归分析。结果显示R2仅为0.05，表示当期的PMI环比增长率和当期的创业板收益率几乎毫无关系。因此，考虑PMI的时滞，引入VAR模型。

（四）VAR模型

引入VAR模型，试图考虑滞后期影响。模型结果显示，引入滞后期后，R-squared为0.87，模型解释力较好。……