杨双会

（1.福州大学　经济与管理学院，福建　福州　350117；2.福建江夏学院　金融学院，福建　福州　350108）

我国国债期货市场价格发现功能的实证研究

杨双会

（1.福州大学经济与管理学院，福建福州350117；2.福建江夏学院金融学院，福建福州350108）

国债期货的推出对我国金融市场而言意义重大，其价格发现功能是套期保值和套利功能有效发挥的基础，该文借鉴了国内外众多学者对期货市场价格发现功能的检验方法，选取了交易最活跃的TF1506国债期货合约和02国债（13）现货数据进行实证研究，结果表明国债期货价格和现货价格之间满足长期稳定均衡关系，国债期货价格的变动能引起现货价格的波动，而期货市场价格的变动不是现货价格变动的原因，国债期货市场对现货市场具有长期的价格发现功能，这对政府、机构和投资者都具有重要的参考价值。

国债期货；价格发现；Granger因果关系；脉冲响应函数；方差分解

价格发现 （Price Discovering）也叫价格形成（Price Formation），是指大量的买者和卖者通过竞争性的叫价而后造成的市场货币价格，它反映了人们对利率、汇率和股指等变化和收益曲线的预测及对目前供求状况和价格关系的综合看法。这种竞争性的价格一旦形成并被记录下来，通过现代化的通信手段迅速传到世界各地，就会形成世界性的价格。期货交易的价格发现功能有利于形成公平、合理、统一的价格，从而也有利于消除垄断，促进竞争，使各生产经营者、投资者和金融机构都根据这一价格作出合理的生产经营决策和投资决策，以实现公平合理、机会均等的竞争。……