张贤彪

【摘要】公债的本质就是通过政府来筹集一些财政方面的资金，通过财政资金的形式来弥补一些赤字，从而解决政府财政方面存在的困难，是一种切实可行的项目建设资金筹集方式，也可以通过财政收入等形式进行补充。可以凭借政府信誉向程序的投资者出具相关文件，承诺可以在一定时间内支付利息，并且到期之后可以本息共同偿还的一种债务平整，属于政府借贷的一种统称，同时也是当前政府财政信用主要形式之一，可以通过该方式进行宏观调控，调节金融市场的政策工具。

【关键词】公债规模 调控市场 认识与思考

一、引言

公债的规模是指公债的数量情况，政府可以通过公债的形式来取得一些财政方面的收入，但是公债规模也在一定程度上影响了当前国内政府规模，如果不能妥善处理相关方面的问题，可能还会影响到国家社会经济的稳定性。影响公债的规模有很多，比如经济发展水平、特定的政治背景、国家职能范围、公债管理水平等等，所以，无论是各国政府官员还是许多的专家学者，都在试图寻找一个“公债适度规模”，希望从客观经济状况出发，在合理的范围控制好公债规模。就我国而言，新中国成立后于1950年发行了“人民胜利折实公债”，成为新中国历史上第一种国债，到现在为止，公债的发行规模已经超过了1.8万亿元，那么，面对这样的情况，我们应该如何更好地管理公债的规模，使其能够发挥最大的作用呢？

二、中国公债规模现状分析

中国的公债发行大致可分为四个阶段（见表1）：第一阶段是1950～1958年：新中国成立后发行了“人民胜利折实公债”，在此后的“一五”计划期间，又于1954～1958年间每年发行了一期“国家经济建设公债”，发行总额为35.44亿元，但在1958年后，由于历史原因，国债的发行被终止。第二阶段是1979～1993年：首先是1979和1980年的财政收入中列入了国外借款收入，为了实现财政收支平衡，1981年，主要面向国有企业、集体企业、企业主管部门以及地方政府发行国库券48.66亿元。随着改革的深化，财政赤字不断增大，从20世纪90年代初期，政府尽可能扩大公债规模，1991年突破百亿大关，并以较快的速度增长。第三阶段是1994～1997年：为了遏制通货膨胀以及偿还以前年度的旧债，公债发行规模出现跳跃式增长，1994年的之后公债发行额的增长速度都超过了20%。第四阶段是1998年至今：公债的发行逐步走向市场化，成为政府实施财政政策、调控市场的一项重要的工具。

从绝对量的指标来衡量公债的适度规模，有公债的发行规模、公债的剩余规模以及公债的还本付息规模，而从相对量的指标，主要有公债依存度、公债负担率、借债率以及偿债率，本文主要介绍的是中央财政公债依存度以及公债借债率，由表1我们可以计算出从1981～2014年的公债负担率以及借债率，如下表：

可以通过中央财政公债的形式来反映财政支出情况，并明确财政支出可以对中央财务产生的以来程度，国际警戒线在25%～30%，由于我国长期以来都是由中央政府发行公债，所以用该指标更能反映我国现状，由表可见，我国的中央财政公债依存度从1994年以后就一直在50%以上，但是这一方面是因为分子未扣除中央转贷地方的部分；另一方面，我国相当多的预算外支出没有被计算在分母内，导致了该指标被高估了。虽然如此，我国的债务依存度还是偏高，到2011年已经超过了100%，虽然之后又有所下降，但是总体较高。根源就在于中央财政支出占全国财政支出的比重过小，而公债的发行又集中在中央一级。公债借债率是反映GDP对当年公债增量的敏感程度，又体现出国民经济对新增债务的承受程度。公债借债率的国际警戒线在8%～10%，我国的公债借债率从1994年开始不断上升，2007年达到8.83%，之后有所下降，2014年为2.81%。总体上看，并且从近年来的情况来看，该指标依然处在安全的范围区间当中，所以从国民经济的角度来分析该问题，国内的公债发行空间依然具备。但是还需要考虑到公债增长速度以及国内GDP的情况，明确GDP的增长速度，公债借债率将不断上升，需加以适当的监控。

三、中国公债的未来

尽管我国经济经受了国内外诸多不利因素的冲击，GDP增速有所放缓，经济进入新常态，但是从赤字率（目前，中国的赤字率是2.3%，仍然没有破3%的“红线”）和居民应债率指标来看，我国具有巨大应债的潜力，国债在发行市场上能很好的被消化；此外特别国债的发行，国债余额管理制度的实施对我国国债流通市场的发展，国债规模的扩大都创造了积极的宏观环境。同时，还有允许地方政府发债，到2014年地方政府发债规模就已经达到了4000亿，也为公债市场注入了新的“血液”。因此国债市场目前的改革重点是加强我国的偿债能力，扩大短期国债和超长期国债的发行，适度发展中期国债，建立期限分布均衡化的国债期限结构，一是能避免出现偿债高峰，保持国债市场的流动性，使国债可以通过不断的借新还旧的方式扩大国债规模。二是能形成完整的国债市场收益率曲线，减小利率成本，进而稳定国债负担率，保持国债政策的可持续性。

参考文献

[1]黄璟莉.浅议我国的公债规模[J].中国财政，2013（18）.

[2]张海宁.后危机时代公债风险防范研究[D].天津：天津商业大学，2012.