柳彩绮 孙德涓 叶颖

【摘要】近年来央行发放的人民币贷款逐年攀升，大规模政府投资与巨量信贷投放使得市场上的货币供给量增加，加上人民币升值、巨额外汇储备等因素，通货膨胀潜在风险增加。在此背景下，对我国通货膨胀进行现状及预测分析显得尤为重要。本文通过采用统计描述方法，从我国通货膨胀现状着手，然后以货币供给量、成本推动、外汇储备、结构性因素等角度对我国通货膨胀进行预测分析进而提出未来1-3年内我国将呈现通货膨胀上升的趋势。

【关键词】通货膨胀 现状 预测

一、引言

近年来央行发放的人民币贷款逐年攀升，2016年1月15日，央行公布的2015年金融统计数据显示，2015年全年人民币贷款增加11.72万亿元，同比增加1.81万亿元，相比2014年增长15.54%。另外，随着人民币加入SDR，人民币呈现升值态势，加之美联储多次降息，不少外资资本流入国内，外汇储备节节高升，输入型通货膨胀压力增加。在此背景下，笔者通过采用统计描述方法，对我国通货膨胀进行现状和预测分析，提出未来1～3年内我国将呈现通货膨胀上升的趋势。

二、我国通货膨胀现状及预测

（一）消费者价格指数

1.消费价格指数总体呈上升趋势。参照图1数据，从2015年4月至2016年3月，CPI于2015年8月至10月有小幅下降，但总体水平呈现上升趋势，且自2016年1月以来，CPI与去年相比处于较高水平。同时，我国正处于新常态，在经济下行压力下，主要采取积极的财政政策和稳健偏宽松的货币政策刺激国内需求，进而促进经济增长，而在有限资源供给下需求增加将会使得物价上升。因此，在政府政策影响下以及从近一年的CPI走势看，我国存在通货膨胀压力增加的情况。

图1 2015年4月至2016年3月CPI和食品类CPI（%）

数据来源：国家统计局。

2.食品类居民消费价格指数总体呈上升走势。参照图1数据，从2015年4月至2015年12月，食品类CPI水平基本稳定，但自2016年1月以来，食品类CPI涨幅较大且处于较高水平。但从总体上看，食品类CPI呈上升走势。食品价格上涨除了由短期供求关系造成外，也有可能是农业部门劳动生产率低下以及政府对农业价格的长期管制所导致的农产品价格长期低于其价值，那么必然存在调高农产品价格的客观要求。在此情况下，结合食品类CPI走势可预测食品价格将会上升，进而推动一般物价上涨。

3.消费价格指数同比增幅呈上升走势。随着人民币加入SDR，加之美联储多次降息，外资资本纷纷流入国内，输入型通货膨胀压力增加；今年1月央行对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，同比增加1.07万亿元，在外资资本流入和信贷增加影响下，2015年10月至2016年3月CPI同比增幅呈现上升趋势。

（二）生产者价格指数

1.工业生产者出厂价格指数呈现先抑后扬态势。由图2可以看出，PPI于2015年4月至2016年3月间呈现先下降后上升趋势，且自2016年1月以来，PPI开始呈现逐月上升态势。由于PPI具有传导机制，它会通过生产消费链条逐渐将价格上涨传导到CPI，引起物价水平的上涨。

2.生产价格指数同比增幅呈上升走势。自人民币加入SDR后，人民币呈现升值态势，外资资本纷纷流入国内。另一方面，2016年1月央行对实体经济发放的人民币贷款增加。在双重因素引导下，国内投资需求回暖，推动PPI上升，使得2015年10月至2016年3月PPI同比增幅呈现上升趋势。

三、影响我国通货膨胀形势因素分析

（一）货币供应量过多

通货膨胀归根结底是一种货币现象，过多的货币追逐少量的商品，就会导致物价上涨。美国的货币供给增长率与其经济增长率和就业增长率相适应，反观我国，以M2为例，2011-2015年间M2供应增长率快于GDP增长率，且在GDP增长率下降的情况下M2供应增长率反而上升，如2015年GDP增长率较2014年下降0.4个百分点，但M2供应增长率却上升1.1个百分点。2016年1月央行对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，根据国家统计局数据显示：截至3月M2供应量期末值已达到1446198.03亿元，如此宽松的货币政策使得市场上的货币供给量增加，而信贷规模过大，会导致盲目投资和低资金利用效率现象的出现，这就导致市场需求的增加，造成资源的相对短缺，从而出现市场价格上涨，进而引发通货膨胀压力。

（二）成本推动

我国劳动力工资上涨是导致当前我国通货膨胀压力增加的因素之一，以城镇单位就业人员平均工资为例，如表1所示，2010-2014年间城镇单位就业人员平均工资呈现逐年上涨趋势。这是由于现今我国正处于经济转型期，随着产业结构升级、创新，劳动力供求出现结构性趋紧，加之我国政府不断出台措施提高劳动者福利水平，如政府公布下调劳动者缴纳养老保险、公积金比例，各地方政府也相继提高最低工资标准等。此外，我国城镇单位就业人员平均工资从2010～2014年连续5年实现两位数增长，超过同期GDP增长率，在此情况下，工资上涨压力增大，工资成本的增加最终由消费者承担，进而推动物价上涨。

（三）巨额外汇储备

我国对外贸易从2006年至今一直表现为贸易顺差，贸易差额总体呈现上升走势，2015年进出口差额高达36770亿元，比上年增加13244亿元。国际收支严重失衡。持续的贸易顺差成为我国巨额外汇储备的重要组成部分，截至2015年底，我国外汇储备金额已达到33304亿美元。巨额的外汇储备导致人民币外汇占款过大，人民币占款过大一方面使得基础货币多发；另一方面，由于外汇储备是对外购买力的符号，因此如此巨大的外汇储备既不能用于社会保障，也不能用于抗震救灾，倘若在国内需要动用，那么就需要兑换成人民币，这相当于增加货币供给，从而进一步增加通货膨胀压力。

（四）人民币升值

由下表2可知，2010～2014年连续五年人民币对美元汇率下降，人民币呈现升值态势。人民币升值，美元贬值，加之美国疲软的经济形势以及长期较低的利息率使得美国的宽松货币政策给市场带来的流动性吸引能力减弱。在此背景下，外资涌入国内，投资需求增加，如房地产，进而推动物价上涨。另一方面，国内政府为应对经济下行压力已实施稳健偏宽松的货币政策，多次降息和降准以及增加人民币贷款。故国内流动性充足，而外资资本的流入使得外汇储备增长迅速，导致人民币外汇占款增加，进一步加剧国内流动性过剩局面，从而加大通货膨胀风险。

（五）结构性因素

去年至今我国一线和部分热点二线城市房价疯涨，且涨幅远高于其他城市。房价的上涨提高了生产行业成本，拉高城市经营性场所租金和劳动力工资，从而推动生活必需品涨价和经营成本上升；同时，一二线城市价格水平上升通过传导机制也会带动其他城市的价格水平上涨，使得通货膨胀压力增大。

另一方面，食品类物价自去年3月起至今年3月出现平稳向上走势，2016年1月以来，食品类CPI涨幅较大且处于较高水平。其中，自去年3月至今年3月，各月猪肉和鲜菜价格同比涨跌幅总体呈上升走势且涨幅较高。食品价格上涨除了短期供求关系造成外，也有可能是农业部门劳动生产率低下以及政府对农业价格的长期管制所导致的农产品价格长期低于其价值，因此必然存在调高农产品价格的客观要求，进而使得物价上升和通货膨胀风险增加。

四、结论

综上所述，从我国通货膨胀现状看，自去年3月至今年3月CPI和PPI总体呈上升趋势，且从今年1月起，受到国家出台的相关政策影响，CPI和PPI呈现明显上升趋势。同时，笔者通过货币供给量过多、成本推动、巨额外汇储备、人民币升值及结构性因素等角度对我国通货膨胀形势进行分析，从而预测未来1-3年内我国将呈现通货膨胀上升趋势，但CPI或者通货膨胀水平大小则有待进一步研究。

参考文献

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