李元旭 刘勰

摘 要：本文研究了正式和非正式制度距离对跨国并购交易成败的影响，以及异质国际经验对制度距离影响的调节作用。通过1992—2012年我国505个上市公司跨国并购样本，实证检验了本文的假设，结果表明：第一，正式和非正式制度距离能显著提升跨国并购交易的成功率。第二，一般国际经验对正式制度距离和交易成败存在显著正向影响关系。第三，跨国并购经验对正式、非正式制度距离和交易成败存在显著负向、正向影响关系。研究认为：第一，正式和非正式制度距离越大，收购方获取异质性的技术、资产等也越多，从而越可能达成交易。第二，一般国际经验能缓解收购方在交易过程中的正式制度距离产生的交易成本，并发挥正式制度差异的优势。第三，跨国并购经验不利于收购方应对正式制度差异的挑战，但有利于收购方处理非正式制度差异的问题。本文扩展了制度距离、异质国际经验理论，解释了其在新兴市场公司跨国并购交易中的直接和调节作用机制，为实践提供了启示。

关键词：制度距离；异质国际经验；跨国并购交易

中图分类号：F271.4 文献标识码：A

文章编号：1000176X（2016）03009410

一、导 论

据统计，2012年我国跨国并购已达到434亿美元，占非金融对外直接投资总流量的55.8%，跨国并购已成为我国最为重要的对外直接投资模式之一。同时，我国企业正逐渐成为全球并购市场中的主要参与者。

数据显示，与发达国家相比，我国在跨国并购交易数量高速增长的同时保持相对较低的失败率，