高嵩　刘峰　王海娜

（1.大连港口设计研究院有限公司　辽宁 大连　116001；2.大连理工大学　辽宁 大连　116024）

港口股权投资项目后评价理论与实践探索

高嵩1刘峰1王海娜2

（1.大连港口设计研究院有限公司辽宁 大连116001；2.大连理工大学辽宁 大连116024）

港口股权投资项目有其自身特点，本文结合近几年工程项目和股权投资项目后评价的工作实践，总结归纳港口企业股权投资项目后评价特点、与港口工程类项目后评价的区别、评价内容和评价指标体系。

港口；股权投资；后评价

自1984年港口体制改革以来，政府不再包办港口建设投资，各投资主体纷纷介入，优化港口资本结构，实现港口的多元化发展［1］，股权投资项目就是顺应这一趋势出现的改革手段［2］。为了规避多元化经营带来的风险和优化经营管理模式，以母公司和子公司为产权特征的“多级法人制”的港口集团化发展模式应运而生［3］。

当前，国内外经济发展进入新常态，港口规模化增长时代暂告一段落，在港口转型的关键期，一些港口围绕主业相继拓展物流、地产、金融、贸易、工程建设、信息化、旅游等多元产业，通过资本运作方式实现港口业务的不断发展。同时，风险控制成为港口运营商逐渐重视的问题。开展股权投资后评价工作，对投资的全过程进行总结评价，并通过信息反馈提高投资主体的决策水平和项目管理水平，这些工作对于规避投资风险、减少投资损失、提高股权投资效益具有重要意义。

一、港口股权投资项目后评价研究现状

随着投资体制改革的不断深化，后评价作为投资项目管理重要一环，其重视程度也越来越高，有些企业已将评价结果作为责任主体奖优罚劣的依据，评价对象主要集中于工程建设领域。2014年国家发展改革委重新出台了《中央政府投资项目后评价管理办法》、《中央政府投资项目后评价报告编制大纲（试行）》等一系列后评价管理规定也是针对建设项目，而对于股权投资项目，国家尚没有明确的纲领性文件。而且企业投资项目管理模式的不断变革，项目类型的多元化，对评价内容和评价体系也提出新的要求。从已有的文献资料来看，近年来国内石油［4］、电力［5］等大型国有企业对股权投资项目后评价进行了有益尝试，而对于港口企业，尚没有相关理论和案例参考。2015年，大连港集团首次开展股权投资后评价工作，本文结合近几年工程项目和股权投资项目后评价的工作实践，归纳整理了港口企业股权投资项目后评价特点、与港口工程类项目后评价的区别、评价内容和评价指标体系。

二、港口股权投资项目后评价特点

港口股权投资项目除具有投资期长、风险大、为企业带来较大的利益等特点外，还具有一定的行业特殊性，相应的股权投资后评价不能完全照搬现有评价方法。其自身特点可概况为以下几方面：

1.港口的基础性业务为仓储、装卸等业务，其他增值业务均围绕主业发展。港口投资项目投资大、周期长、用地多、审批复杂，为了规避多元化经营带来的风险，优化经营管理模式，集团通常与其他投资主体成立合资公司，以充分发挥各自优势，实现共赢。因此，港口集团直接投资并持股的子公司，便成为其股权投资项目。

2.按照与港口核心业务的关联程度，可以将股权投资项目划分为绝对控股、相对控股和参股三种类型。集团根据发展战略和各投资项目的规划定位，采取侧重点和力度均不同的管理方式对投资项目进行分类管理。因此，股权投资项目后评价内容也要根据不同的股权类型和项目特点有所侧重。

3.对于集团控股的投资项目，为有效实施集团战略，不断提升竞争力，经营过程中常伴有新的资本性投资活动，这些投资有的形成新的资产、有的作为股权形成新的二级项目。合资公司作为项目开发建设的管理者，要合理控制投资成本和投资进度，保证公司正常运营。因此，项目后评价也应包含资本性投资评价内容。

4.股权投资项目评价效果可分为技术评价、财务效益评价和协同效应评价等。港口集团投资项目的主要目是获得投资回报，另有一些项目是从战略发展的角度考虑，保持有序投资节奏，掌控有限资源。因此，股权投资项目后评价要以财务后评价为核心，兼顾为港口集团带来的间接效益。

三、港口股权投资项目与工程项目后评价的区别

表1　港口股权投资与工程项目后评价对比

港口股权投资后评价相比港口工程后评价，其评价对象、目的、重点、内容和评价指标均有所不同，具体区别如表1所示。

四、港口股权投资项目后评价主要内容

对于股权投资项目，港口集团为防范控制投融资风险，规范投融资决策管理程序，对于前期决策过程制定了相应的管理办法，因此对合资公司成立之前的实施过程不作评价。对于一般的港口股权投资项目后评价，其评价内容包括以下四个方面：

1.管理状况评价

主要包括公司治理评价、战略执行评价、内部控制评价和其他评价。公司治理评价一方面对公司治理的机构和机制进行评价，另一方面对治理的执行情况尤其是董事会决策情况进行评价；战略执行评价主要分析在公司的战略定位下，经营管理工作安排是否合理，各管理层对战略定位的认识是否到位，战略目标的实现程度如何；内部控制评价从制度的建设、管理、运行等方面评价内控体系的充分性、合规性、有效性。此外，企业管理所涉及的其他方面，如人力资源、企业文化和创新意识、信息化建设、环境保护等，可根据项目内容不同，有所侧重地进行评价。

2.经营状况评价

主要包括项目投产前工程建设评价、业务状况及实现评价、资本性投资评价、财务评价。港口的大多数股权投资项目依托工程成立，因此需要对投产前的工程建设规模、进展和投资进行评价，此部分内容可参考港口建设项目后评价；业务状况及实现情况评价从市场开发、招商引资、业务量（吞吐量）完成情况进行评价，市场开发重点评价经营策略、市场开发能力以及与客户关系的维护，招商引资重点评价招商方向是否明确、相应的资源要素是否齐备、招商进展如何，业务量（吞吐量）实际完成情况与预算进行对比，分析原因，揭示问题所在；资本性投资评价主要分析经营期对投资成本和投资进度的控制；财务状况评价重点分析财务预算实现情况，对于差异较大的指标做具体原因分析，同时从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力四方面设立相应指标进行评价。

3.可持续性评价

根据投资项目经营现状，从港口内外部环境分析项目目前以及将来面临的风险因素，对投资项目可持续发展的影响程度，必要时提出相应对策建议，综合判断可持续发展能力。

4.综合评价

港口股权投资后评价的难点在于最终评价结论的科学性和合理性，现行多采用成功度评价方法，即依靠专家经验，综合多个评价指标，对项目的成功程度形成定性结论。本文对该方法进行了改进，对指标体系进一步细化，使评价标准数量化，采用定性和定量相结合的方法进行综合评价，给出相关结论和意见。

五、港口股权投资项目后评价指标体系

1.建立评价指标

参照国内现行的企业综合评价指标，结合港口企业特点，建立港口股权投资项目后评价二级指标体系，每个指标按照重要程度赋予相应的分值，评价指标可结合具体项目灵活设置。

管理状况评价指标包括组织架构、决策体系、功能定位、内部控制、人力资源、信息化等一级指标，涵盖治理架构、议事规则、会议履行情况、战略制定、风险控制、人力数量控制等多个二级指标，重点分析制度建设的完善性和企业治理的有效性；经营状况评价指标包括市场开发、招商引资、资本投资、预算实现、偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力等一级指标，涵盖经营策略、关系维护、招商方向、投资进度、吞吐量、收入、成本、资产收益率、流动比、速动比、总资产周转率、净资产收益率、营业收入增长率等多个二级指标，重点分析企业的经营成果和经营风险；可持续发展能力指标包括资源获取能力、持续创新能力、社会责任、环境适应能力等多个指标。

2.评价标准

评级指标设定目标值、触发值、法定值，达到或优于目标值得满分；在目标值之下设一个或多个触发值，达到某个触发值的，按照线性或分段计分法得分；对相关法律法规明确规定的指标设法定值，达不到法定值要求的得0分。评级结果共分为三级，80分以上（含）为A级，表示该项目符合自身功能定位，经营与服务能力强，风险管理水平高，具有一定的创新能力；80分至60分（含）为B级，表示该项目比较符合自身功能定位，经营与服务水平良好，风险管理水平较高，处于稳健发展阶段；60分以下为C级，表示该项目的功能定位、经营与服务水平、风险管理能力有待进一步明确和提高，处于逐步成长阶段。

本文分析了港口股权投资项目后评价特点以及与工程项目后评价的区别，结合实际工作经验对其主要内容进行总结，并在成功度评价方法基础上，建立二级综合评价指标体系，对原评价方法进行改进，使得最终评价结果更加客观、真实。本文的研究成果已成功应用于大连港集团多个股权投资项目后评价工作中，随着后评价工作的不断开展，现有的评价理论将不断丰富完善。

［1］茅伯科.中国港口投资主体多元化的实践与趋势［J］.中国港口，2002（10）.

［2］苑志杰，魏法杰，毕翠霞.国有企业股权投资项目后评价若干问题研究［J］.项目管理技术，2014（3）.

［3］张玲华.JZ企业集团控股股权投资项目A的后评价分析［D］.成都:电子科技大学，2013.

［4］杨磊，牛国富，崔莹莹，等.管输企业股权投资项目与工程项目后评价的比较研究［J］.科技和产业，2014（11）.

［5］王艳晓.股权投资项目后评价方法及其应用研究［D］.北京:华北电力大学，2010.

［6］高嵩，刘峰，赖成寿，等.港口建设项目后评价价值分析与应用［J］.水运工程，2014（9）.

责任编辑：张明