■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

豆粕：天气炒作价格反弹，供给充足高度受限

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近一段时间以来，包括豆粕在内的豆类市场，在天气炒作以及资金的助推下反弹强劲，出现了较大幅度的上涨，且也持续了一段时间。但总体来看，豆粕的上涨，已经脱离了目前基本面的真实状况，随着南美新作出口进入高峰季节，创纪录丰产压力仍将持续施压美豆走势，豆类价格反弹高度将会受到一定限制。具体分析如下：

1 国外方面

阿根廷大豆产区频频出现暴雨，中断大豆收获，威胁大豆质量以及产量，同时主产区到港口的道路泥泞不堪，大大放慢了出口进度，行业人士估计暴雨可能造成大豆种植户损失多达20亿美元，阿根廷政府的税收损失也可能高达6亿美元。阿根廷产区已逐渐转晴，因此市场焦点转向阿根廷新季大豆的减产幅度，早前潮湿天气已对作物单产和质量造成巨大损失。

南美农作物状况恶化，而美国农业产区面临的威胁也在加剧。今年厄尔尼诺结束后可能紧接着出现拉尼娜现象，最早可能出现在7月份。这可能意味着美国大豆和玉米进入生长期后将会出现更加高温炎热的天气，可能造成玉米和大豆单产潜力下降。国际各大气象机构普遍认为此轮厄尔尼将在今年5～6月结束，但对何时转换为拉尼娜仍然存在分歧，这将决定是否改变美豆单产连续3年上升的趋势：对厄尔尼诺和拉尼娜年份的美豆单产进行统计发现，厄尔尼诺年份美豆单产上升的概率为75%，平均上升4.1%，拉尼娜年份美豆单产下降的概率为86%，平均下降6.9%。

2 国内方面

供应方面，5～7月到港大豆数量庞大，或高达2,500万t，由于阿根廷因装运速度、降雨而慢于预期，4、5月大豆到港量可能稍低于预期，但这只是把到港压力后移，而并不是消除，国内豆粕现货未来市场整体供大于求本质并没有变化。

油厂在压榨利润的驱动下，开机率将有望增加，截至目前，油厂开机率为49.6%，油厂只要有压榨利润以及大豆货源充足的情况下，其开机率就将维持在高位水平。当前，进口大豆的港口库存亦维持在高位，港口库存为683万t，处在高位水平，在一定程度上对豆粕价格的涨幅形成制约。国内豆粕现货未来市场整体供大于求本质并没有变化，5月中下旬油厂的库存压力将可能重新累积。因此，预计后期大豆集中到港压力显现之后，豆粕价格将回落。

需求方面仍未出现实质性好转，生猪存栏量及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据依然处于相对低位的水平运行，对饲料的消耗进度较为缓慢。国内生猪养殖业恢复较慢，尽管3月生猪存栏量较2月有所回升，但仍处于低位水平，数据显示，3月份我国生猪存栏量为37,001万头，较2月的36,671万头环比增加了0.9%，但较2015年3月的38,700万头同比减少了4.4%。

生猪存栏量水平依然处于历史低位水平，对饲料需求大幅萎缩。但随着养殖效益的持续向好，养殖户的补栏意愿和积极性都会增加，生猪存栏量有向好发展的可能，但就目前情况来看，依然需要一段时间的改善，短期内需求端对行情的提振作用是有限的。

此外，由于受到春节前后寒潮的影响，今年水产养殖启动时间迟于往年，水产养殖终端需求启动较为缓慢。

综上所述，虽然由于天气炒作的因素出现一定程度的反弹，但在供需基本面尚未出现实质性好转的情况下，豆粕上涨的幅度以及可持续性有待观察，后市依然要重点关注阿根廷的天气情况以及资金动向，警惕豆粕下跌风险。

但鱼资源信息讳莫如深，国内市场对于传闻的信息也是半信半疑，价格基本稳定；而外盘市场经过月中旬的一波成交后，目前进入停报状态，等待鱼资源的进一步明朗和配额的最终确定；市场再次进入敛声屏气静待配额的状态；后期市场主要关注，秘鲁鱼资源勘测的最终结果、秘鲁政府对于各方利益权衡下的最终捕鱼政策，以及我国水产旺季到来的时间点和消耗的进度。