■//吕映辉　李　渊

我国国债期货市场与现货市场价格关系研究

■//吕映辉李渊

本文在理论上分析了国债期货市场与现货市场价格之间的长期均衡关系以及领先—滞后关系，并基于5年期国债期货与中证中期国债指数2013年9月6日至2015年6月1日的日收盘价数据，运用协整检验、格兰杰因果检验、向量误差模型等方法分析国债期货市场与现货市场价格的互动关系关系，结果发现：一方面，5年期国债期货价格与中证中期国债指数价格的波动趋势基本一致，二者存在长期均衡关系；另一方面，通过研究5年期国债期货价格与中证中期国债指数价格的领先—滞后关系，考察国债期货的价格发现功能，发现5年期国债期货价格能够有效引导中证中期国债指数价格变动，两市场之间实现了有效联动。

国债期货现货市场价格关系

一、引言

国债期货作为金融创新的产物，它是在金融自由化的背景下发展起来的。20世纪70年代，美国国债市场实现了自由化，并成为美国影响最广、规模最大的金融市场之一，然而，在布雷顿森林体系解体及石油危机的影响下，美国的金融市场出现了频繁而剧烈的利率波动，使得国债的持有者面临严重的利率风险，经济利益受损，国债的投资者迫切需要一种有效的利率风险管理工具。正是在这样的背景下，芝加哥商品交易所（CME）于1976年1月推出了世界上最早的国债期货——90天期国债期货。经过近40年的发展，国债期货套期保值、价格发现的核心功能得到了充分地发挥，国债期货的品种也越来越多样化，它对金融市场的重要性已经得到了世界各国的一致认可。……