徐毓雯

【摘 要】近十几年外汇交易市场变动频繁，各种交易手段层出不穷。其中外汇套息交易备受青睐，不但机构投资者，尤其是对冲基金热衷于此，信息技术的发达使得个人投资者也能参与其中。由于日本长期的低利率政策，使得日元成为外汇套息交易的主要工具。本文旨在分析日元套息交易的形成，并对未来的发展趋势进行预测。

【关键词】外汇；套息交易；投资策略

一、日元套息交易概述

如果关注近十几年来主要金融市场的新闻，类似以下标题的文章频频出现在投资者的视野中：

“日元套息交易是美元兑日元汇率高波动性背后的主要因素”

——国际清算银行季度评论，1999年3月

“日元套息交易平仓尚未终结”

——彭博社，2007年3月6日

“还记得日元套息交易吗？它又卷土重来了”

——CNBC，2013年1月28日

这些新闻或文章标题都指向了同一个现象——套息交易，具体来说是与日元有关的套息交易。由于经济低迷等原因，自上世纪90年代以来，日本央行为了刺激泡沫破灭后的日本经济增长，实行量化宽松的货币政策，大幅下调基准利率水平，时至今日，日本仍维持着低利率甚至负利率的状态（见图1）。这项政策制定的本意是为了解决日本国内严重的通货紧缩问题，但从经济数据上来看效果并不明显（见图2）。尽管如此，较低的利率水平带来的巨大流动性为国际投资者从事以日元为主的套息交易提供了绝佳的交易条件。在2008年金融危机发生之前，雷曼兄弟公司就曾在外汇市场上利用澳大利亚和日本之间的利差，从事澳元和日元之间的套息交易。……